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沃什放鹰但9月加息落地仍待催化，A股先守后攻

核心内容概述

本报告为华鑫证券发布的A股策略周报，重点分析了近期国内外宏观环境及市场走势，提出A股市场当前处于震荡筑底阶段，需等待多重催化信号确认底部。同时，海外宏观方面，沃什放鹰推升9月加息预期，但实际加息落地仍面临多重约束，市场情绪与资金流向呈现分化趋势。

主要观点

海外宏观策略

• 沃什放鹰推升9月加息预期：沃什在首次亮相中释放出鹰派信号，9月加息概率升至57%，但实际加息落地仍受美债、中选、AI融资等多重因素制约。
• 9月加息落地仍待催化：除非9月4日非农和9月11日CPI数据超预期，否则9月17日FOMC会议大概率“按兵不动但口头鹰派”。
• 黄金短期调整，中期配置逻辑未破坏：金价受美元和实际利率压制，存在阶段性调整压力，但中期黄金的货币信用和政策风险对冲价值仍具吸引力。
• 美股偏震荡，哑铃配置：美股重回盈利定价，AI基础设施投资、企业利润增长和消费韧性降低系统性风险，关注盈利能力兑现、自由现金流较强及直接受益于AI资本开支的方向。
• 美债短端压力大于长端：若就业稳定、通胀回升，短端利率上行压力加大；长端则面临政策不确定性和抗通胀信誉改善的博弈。

国内宏观策略

• 7月工业利润放缓但仍在修复：7月工业利润同比11.2%，低于前值15.1%，但部分高技术制造行业如算力、存储芯片表现亮眼。
• 地产政策密集发力：8月28日房地产领域四条线制度文件下发，聚焦“风险前置、保护购房者、现房为主、预售收紧”。
• A股震荡筑底，等待底部确认信号：市场反弹遇阻，回踩整固，成交与拥挤度降温，行业轮动加速，预计9月A股将“先守-确认-再攻”。

A股策略建议

• 大势研判：震荡筑底：短期情绪和流动性承压，市场缺乏主线，宽基ETF加仓，但行业、主题ETF减仓。
• 行业选择：均衡配置，关注三大方向：
  • 全球通胀共振（能源、农业、工业金属、化工等）；
  • 受益政策发力（电力电网、建材、工程机械、地产链等）；
  • 产业景气延续（AI涨价链、新能源、煤炭、非银等）。

关键信息

市场表现

• 全A指数震荡反弹：小微盘领涨，创业板微股指数、中证2000、中证1000涨幅居首，创业板指、深证成指、沪深300跌幅居前。
• 行业涨跌分化：农业、煤炭、非银涨幅居首，通信、电力、医药跌幅居前。
• 主题轮动：AI硬件&创新药延续降温，轮动至种业、数字货币、消费电子等。

资金情绪

• 成交活跃度快速降温：万得全A日均成交额降至1.99万亿元，行业轮动速率周线加速但月线放缓。
• ETF资金流向：股票型ETF小幅净流入，宽基加仓，行业、主题ETF减仓；债券型ETF净流入持续靠前。
• 融资资金：小幅净买入，通信、有色、电子增配居首，医药、非银、交运减配居前。

恐慌情绪

• 国内外恐慌情绪同步降温：国内沪深300ETF隐含波动率环比下降3.68%，海外VIX指数环比下降4.63%。

风险提示

• 国内政策不及预期：政策执行力度可能低于预期，影响市场表现。
• 海外地缘政治扰动：地缘政治风险可能对全球市场产生扰动。

附录：策略组介绍

• 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，现为华鑫证券研究员。
• 卫正：宏观策略组组员，金融硕士，2024年8月加入华鑫证券研究所。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对同期证券市场代表性指数涨幅 > 20%
  • 增持：相对同期证券市场代表性指数涨幅 10%—20%
  • 中性：相对同期证券市场代表性指数涨幅 -10%—10%
  • 卖出：相对同期证券市场代表性指数涨幅 < -10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 > 10%
  • 中性：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 -10%—10%
  • 回避：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 < -10%

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