20260831-东吴证券-美股周观点_JacksonHole年会_沃什放鹰_长端债券熊市平坦化_8页_1020kb

策略周评 20260831 总结

核心内容概述

本周（2026年8月24日-8月28日），全球市场整体呈现分化态势，发达市场上涨0.3%，新兴市场保持不变。美股市场表现强劲，纳指上涨0.8%，标普和道指分别上涨0.5%。市场上涨主要由电信业务和信息技术板块带动，而工业和材料板块则表现疲软。整体来看，市场情绪在宏观政策预期和AI行业表现的双重驱动下有所回暖。

主要观点与关键信息

一、市场回顾

• 美股表现：

  • 纳指领涨，涨幅0.8%；标普与道指均上涨0.5%。
  • 行业方面，电信业务和信息技术板块涨幅领先，工业和材料板块则领跌。
  • 标普500成份股上涨占比44%，较前一周略有上升。
  • 赛富时、CROWDSTRIKE、SERVICENOW、新思科技、飞塔等个股表现突出。

• 市场驱动因素：

  • 英伟达发布Q2财报，营收同比增长106%，并给出2028财年毛利率修复至72%-73%、营收增长约70%的指引，超出市场预期，强化了AI算力需求的长期逻辑。
  • Jackson Hole年会期间，沃什的讲话偏鹰，强调通胀高于目标，引发市场对9月加息的重新定价。
  • 市场对美联储政策的不确定性有所缓解，但通胀和就业数据仍是关注重点。

二、展望

• 宏观驱动为主：

  • 美股的关键定价因子为宏观环境，尤其是通胀和就业数据。
  • 沃什明确表示，若通胀未能回归目标水平，美联储将采取更多紧缩措施，这已被市场部分定价。

• 利率曲线变化：

  • 前端利率快速上行，9月加息预期为14个基点，至明年6月累计加息59个基点。
  • 长端利率相对稳定，曲线趋平，市场对长端利率的容忍度较高。

• 股票定价逻辑：

  • 美股基本面依然强劲，二季度盈利同比增长约50%，超预期比率近70%。
  • 低估值实际上已反映了更高的债市波动性，因此股市回调更多是盈利主线的布局机会。

三、下周重点关注数据与事件

四、风险提示

• 美国经济快速陷入衰退；
• 美联储政策超预期；
• 全球地缘政治风险超预期；
• 特朗普政策反复；
• 历史经验不代表未来；
• 数据统计及测算存在误差风险。

图表要点

• 图1：发达市场上涨，新兴市场保持不变；
• 图2：美股股指涨多跌少；
• 图3：电信业务、信息技术领涨，工业、材料领跌；
• 图4：标普500的50日和200日均线均向上；
• 图5：市场广度回落至72%；
• 图6：美股盈利修正幅度斜率向上；
• 图7：美股风险溢价回升；
• 图8：美元净流动性边际收窄；
• 图9：TGA余额上升；
• 图10：SOFR-OIS利差走廊小幅走阔；
• 图11：SOFR尚未突破联储利率走廊，流动性紧张可控；
• 图12：美联储近期正回购规模小幅扩大；
• 图13：美联储资产负债表规模减少，银行准备金减少；
• 图14：美股波动率小幅回落；
• 图15：AI半导体回落；
• 图16：动量多空回落；
• 图17：价值 vs 成长，及价值成长多空指数；
• 图18：重点关注各国PMI、失业率相关数据。

投资建议

• 短期市场将围绕9月CPI与非农数据展开波动；
• 中期来看，盈利支撑的上行趋势未被破坏，回调仍是布局机会；
• 政策节奏是关键，沃什的清晰沟通有助于压低期限溢价；
• 财政与政治因素（如贝森特对发债结构的态度、特朗普政策变化）也可能影响市场情绪和利率走势。

免责声明

本报告仅供专业投资者使用，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，亦可能为其提供服务。报告内容基于公开信息，分析师力求准确，但不对内容的准确性或完整性负责。未经授权不得翻版、复制或发布本报告内容。