20210609-群益证券-龙蟒佰利-002601.SZ-产品价格上涨_H股发行在即_3页_531kb

龙蟒佰利（002601.SZ）总结

核心内容

龙蟒佰利是一家主要从事钛白粉生产与销售的化工企业，其产品组合以钛白粉为主，占比高达77.6%。公司近期上调了钛白粉价格，对下游客户每吨上调500元人民币，并计划通过H股发行进一步拓展融资渠道和国际化布局。目前，公司A股价格为36.17元，目标价为43元，维持“买进”评级。

主要观点

• 产品价格上涨，业绩增长确定性强
  钛白粉市场因下游房地产、汽车等行业需求增加而持续火爆，价格不断上涨。金红石型钛白粉价格达20400元/吨，同比增长60%；钛精矿价格达2450元/吨，同比增长94%。公司拥有钛矿资源，硫酸法钛白粉原料自给率达60%，成本优势显著，享受双重红利，进一步巩固行业龙头地位。

• H股发行在即，加速国际化布局
  公司计划首次公开发行H股，发行股数不超过55990万股，占发行后总股本的25%。H股发行将有助于扩大运营规模、增强资金实力、提升国际影响力，并为公司后续发展提供支持。2020年公司境外业务占比已达45%，国际化进程明显提速。

• 全产业链布局，多板块协同发展
  公司不仅在钛白粉领域占据领先地位，还通过设立佰利新能源材料公司，进军新能源材料行业，利用铁系副产物生产磷酸铁锂，实现产业链向新能源领域的延伸。未来多板块协同发展，增长潜力较大。

• 盈利预测与估值
  公司预计2021-2023年净利润分别为40/48/55亿元，同比增长分别为74.96%、18.93%、14.63%。对应EPS分别为1.79/2.13/2.44元，A股市盈率分别为20.23/17.01/14.84倍。基于其高景气度的主营产品和良好的成长前景，维持“买进”评级。

关键信息

• 股价表现：

  • A股价（2021/6/8）：36.17元
  • 深证成指（2021/6/8）：14716.98
  • 股价12个月高/低：50.33/15.47元
  • 一个月/三个月股价涨跌：8.0%/13.4%

• 主要股东：

  • 李玲持股比例：5.68%

• 每股净值：6.93元

• 股价/账面净值：5.22倍

• H股发行计划：

  • 发行股数：不超过55990万股（占发行后总股本的25%）
  • 超额配售权：不超过15%
  • 发行用途：扩大运营规模、项目投资建设、信息技术系统建设、收购兼并、研发、偿还贷款、补充流动资金等

• 风险提示：

  • 公司产品价格不及预期
  • 新产能释放不及预期

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）