基础化工行业三季报总结：传统淡季行业景气下滑，油价下行四季度或承压-20181108-联讯证券-32页-3mb

化工行业2018年三季报总结

核心内容

2018年第三季度，基础化工行业整体表现呈现净利润环比下滑、营业收入同比增长的态势。受传统淡季影响，行业整体业绩承压，但部分细分领域如钾肥、民爆、氟化工等表现突出，业绩增长显著。分析师于庭泽对化工行业维持“中性”评级，认为四季度受油价回落和需求疲软影响，板块或整体承压。

主要观点

• 行业整体表现：2018年三季报，基础化工行业营业收入为12943亿元，同比增长28.4%，环比增长9.98%；归母净利润为526亿元，同比增长43.6%，环比下降13.31%。毛利率和净利率分别维持在25%和8.2%，处于历史较高水平，资产负债率降至51.07%，为历史较低水平。
• 细分领域亮点：钾肥、民爆、氟化工等板块表现优异，其中钾肥净利润同比大幅增长115%，民爆净利润同比上涨243%，氟化工净利润同比增长113%。
• 个股表现：巨化股份、华鲁恒升、青松股份、广汇能源等公司三季报业绩超预期，部分公司因产业链优化和需求上升受益，被给予买入或增持建议。
• 风险提示：原油价格波动、汇率波动、需求不达预期等风险需关注。

关键信息

行业财务数据

• 营业收入：2018年三季报营业收入同比增长28.4%，环比增长9.98%。
• 净利润：归母净利润同比增长43.6%，环比下降13.31%。
• 毛利率：行业毛利率为25%，环比上升0.06个百分点，维持历史高位。
• ROE：行业ROE为2.85%，环比下降0.47个百分点，但仍处于2012年以来高位。
• 费用率：整体费用率为6.82%，环比下降0.5个百分点，费用率维持低位。
• 资产负债率：行业资产负债率为51.07%，处于历史较低水平。
• 营运资本/流动资产：营运资本占比为7.09%，连续7个季度保持正值。
• 应收账款/流动资产：占比为16.39%，维持高位运行。
• 存货/流动资产：占比为26.7%，持续下降。

重点公司表现

• 华鲁恒升：三季报营收38.52亿元，同比增长52.94%，净利润8.55亿元，同比增长182.66%。公司多元化产品布局和成本优势明显，受益于煤制乙二醇项目投产，维持买入评级。
• 鲁西化工：三季报营收51.65亿元，同比增长36.74%，净利润6.31亿元，同比增长21.16%。公司智能一体化园区优势显著，预计18/19年净利润分别为28.6亿/31.9亿，给予增持评级。
• 扬农化工：三季报营收12.49亿元，同比增长9.11%，净利润2.23亿元，同比增长45.20%。公司受益于反倾销税政策和产品价格上涨，给予增持评级。
• 青松股份：三季报营收3.86亿元，同比增长79.97%，净利润1.21亿元，同比增长285.48%。公司作为合成樟脑全球龙头，维持买入评级。
• 广汇能源：三季报营收33.09亿元，同比增长64.81%，净利润4.94亿元，同比增长256.83%。公司LNG业务表现强劲，维持买入评级。
• 巨化股份：三季报营收38.95亿元，同比增长10.34%，净利润5.96亿元，同比增长111.42%。公司制冷剂价格坚挺，非制冷剂业务改善，维持买入评级。

投资建议

• 行业评级：维持“中性”评级，四季度板块或整体承压。
• 推荐子行业：氟化工、磷化工等受油价波动影响较低的子行业。
• 推荐个股：巨化股份（600160）、青松股份（300132）、广汇能源（600256）等，因业绩超预期、产业链优化、成本优势等因素被推荐。
• 其他关注：建新股份（300107）、新洋丰（000902）等因细分领域需求增长或价格上涨被提及。

风险提示

• 原油价格波动
• 汇率波动
• 需求不达预期

图表目录

• 图1：单季度营业收入环比增长率
• 图2：3季度营业收入同比增长率
• 图3：子行业单季度营业收入环比变动情况
• 图4：单季度净利润环比增长率
• 图5：3季度净利润同比增长率
• 图6：子行业单季度净利润环比变动情况
• 图7：基础化工行业单季度销售毛利率
• 图8：基础化工行业3季度销售毛利率
• 图9：基础化工子行业毛利率环比变动
• 图10：基础化工行业单季度ROE变化情况
• 图11：基础化工行业3季度ROE变化情况
• 图12：基础化工子行业ROE同比变动
• 图13：基础化工行业单季度费用率
• 图14：基础化工行业3季度综合费用率
• 图15：基础化工子行业综合费用率同比变动
• 图16：基础化工行业单季度资产负债率
• 图17：基础化工行业3季度资产负债率
• 图18：基础化工子行业资产负债率同比变动
• 图19：基础化工行业单季度营运资本/流动资产
• 图20：基础化工行业3季度营运资本/流动资产
• 图21：基础化工子行业运资本/流动资产同比变动
• 图22：基础化工行业单季度应收账款/流动资产
• 图23：基础化工行业3季度应收账款/流动资产
• 图24：基础化工子行业应收账款/流动资产同比变动
• 图25：基础化工行业单季度存货/流动资产
• 图26：基础化工行业2季度单季度存货/流动资产
• 图27：基础化工子行业单季度存货/流动资产
• 图28：投资活动产生的现金流量净额/营业收入
• 图29：在建工程/非流动资产
• 图30：子行业投资活动产生的现金流量净额/营业收入同比变动
• 图31：子行业在建工程/非流动资产同比变动
• 图32：甲醇（华东地区）价格走势
• 图33：尿素（华鲁恒升小颗粒）价格走势
• 图34：醋酸（华东地区）价格走势
• 图35：轻质纯碱（长三角）价格走势
• 图36：环氧丙烷价格走势
• 图37：甲基环硅氧烷（DMC）价格走势
• 图38：PTA（华东）价格走势
• 图39：纯MDI（华东）价格走势
• 图40：聚合MDI（华东）价格走势
• 图41：乙烯法PVC（华东）价格走势
• 图42：二甲醚价格走势
• 图43：丙烯价格走势
• 图44：硝酸铵（工业）价格走势
• 图45：聚丙烯价格走势
• 图46：高密度聚乙烯价格走势
• 图47：天然橡胶价格走势
• 图48：炭黑价格走势
• 图49：涤纶长丝价格走势
• 图50：粘胶短纤价格走势
• 图51：钛白粉（金红石型R-248）价格走势
• 图52：烧碱（32%离子膜）价格走势
• 图53：盐酸（合成酸）价格走势
• 图54：二氯甲烷价格走势
• 图55：乙二醇价格走势
• 图56：草甘膦（长三角）价格走势
• 图57：氯化铵价格走势
• 图58：百草枯价格走势
• 图59：煤焦油价格走势
• 图60：R22价格走势
• 图61：R134a价格走势
• 图62：华鲁恒升盈利能力比率
• 图63：华鲁恒升季度利润增速
• 图64：鲁西化工盈利能力比率
• 图65：鲁西化工季度利润增速
• 图66：扬农化工盈利能力比率
• 图67：扬农化工季度利润增速
• 图68：青松股份盈利能力比率
• 图69：青松股份季度利润增速
• 图70：广汇能源盈利能力比率
• 图71：广汇能源季度利润增速
• 图72：巨化股份盈利能力比率
• 图73：巨化股份季度利润增速
• 图74：万润股份盈利能力比率
• 图75：万润股份季度利润增速
• 图76：当升科技盈利能力比率
• 图77：当升科技季度利润增速
• 图78：江化微盈利能力比率
• 图79：江化微季度利润增速
• 图80：国瓷材料盈利能力比率
• 图81：国瓷材料季度利润增速