20181108-联讯证券-_联讯化工_基础化工行业三季报总结_传统淡季行业景气下滑_油价下行四季度或承压_32页_3mb

报告摘要

化工行业2018年三季报总结及投资建议

核心内容概览

2018年第三季度，基础化工行业整体表现出现环比下滑，但同比仍保持增长。行业营业收入达到12943亿元，同比增长28.4%，环比增长9.98%。归母净利润为526亿元，同比增长43.6%，环比下降13.31%。毛利率和净利率维持较高水平，分别为25%和8.2%，行业资产负债率处于历史较低水平，为51.07%。尽管需求疲软，但部分细分领域如钾肥、民爆、氟化工等表现突出，业绩增速显著。

主要观点

行业整体表现：受国际油价回落和需求疲软影响，行业整体业绩承压，但部分子行业如钾肥、民爆、氟化工等表现亮眼。
盈利能力：毛利率和净利率维持在历史高位，显示行业盈利能力强劲。ROE多数子行业同比提升，行业整体ROE维持在2012年以来的高位。
现金流：经营性现金流同比增长39.8%，显示公司运营状况良好。投资活动现金流净额为负，但部分子行业投资活动现金流占比上升。
重点公司表现：巨化股份、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、青松股份、广汇能源等公司三季报表现优异，部分公司净利润大幅增长。

关键信息

行业数据

营业收入：12943亿元，同比增长28.4%，环比增长9.98%。
归母净利润：526亿元，同比增长43.6%，环比下降13.31%。
毛利率：25%，环比上升0.06个百分点。
净利率：8.2%，维持历史较高水平。
资产负债率：51.07%，处于历史较低水平。
营运资本/流动资产：7.09%，维持高位。
应收账款/流动资产：16.39%，高位运行。
存货/流动资产：26.7%，持续下降。

重点公司表现

巨化股份：前三季度营业收入119.75亿元，同比增长19.47%；归母净利润16.53亿元，同比增长104.66%。公司受益于制冷剂价格坚挺和非制冷剂业务改善，动态估值处于历史底部。
华鲁恒升：前三季度营业收入108.49亿元，同比增长50.00%；归母净利润25.35亿元，同比增长198.95%。公司多元联产优势明显，盈利能力和成本控制能力突出。
鲁西化工：前三季度营业收入157.7亿元，同比增长42.5%；归母净利润23.5亿元，同比增长119%。公司受益于产品价格和销量提升，非制冷剂业务经营持续改善。
扬农化工：前三季度营业收入43.45亿元，同比增长38.07%；归母净利润7.86亿元，同比增长93.14%。公司主要产品价格高位运行，受益于反倾销税政策和汇率波动。
青松股份：前三季度营业收入9.50亿元，同比增长64.92%；归母净利润2.68亿元，同比增长268.84%。公司合成樟脑产能全球领先，产品价格持续上涨，毛利率和净利率创历史新高。
广汇能源：前三季度营业收入92.9亿元，同比增长100%；归母净利润13.6亿元，同比增长451%。公司受益于油气价格上涨，LNG和甲醇价格大幅上涨，业绩超预期。