策略专题：掌握定价权的新发基金更喜欢什么？-20201112-东吴证券-11页_991kb

掌握定价权的新发基金更喜欢什么？

核心内容总结

1. 新发基金赎回率显著回落

• 发行规模激增：2020年1-10月股票型和混合型基金发行规模达1.2万亿元，截至10月管理总规模为4.1万亿元，累计同比增速达66%。
• 发行节奏放缓：7月以来发行节奏逐步放缓，7月发行2714亿元为峰值，10月降至1004亿元。
• 赎回率下降：2020年Q2新发基金赎回率为19%，较Q1的29%大幅回落，Q2赎回率低于历史均值24%。
• 净流入估算：新发基金总赎回率为20%，对应前三季度净流入约8500-9500亿元。

2. 新发基金行业配置偏好明显

• 高配行业：新发基金高配电气设备（持仓市值占比13%，较公募整体超配5pct）、非银金融（4%，超配2pct）。
• 低配行业：新发基金低配地产（1%，低配2pct）。
• 重仓股数量占比：新发基金高配医药（15%，超配3pct）、电子（11%，超配2pct）。
• 制造业偏好：机械设备、电气设备、汽车等制造业行业也更受青睐，重仓股数量占比均高于公募整体。

3. 建仓速度随市场变化调整

• 市场上涨时：4-7月市场上行，新发基金建仓速度趋缓，截至7月21日每周建仓期均值为68天。
• 市场下跌时：8月以来市场震荡下调，建仓速度明显加快，截至9月30日每周建仓期均值降至32天。
• 建仓策略：基金倾向于在市场回调时加快建仓，以获取更好的入场时机。

4. 基金发行时点对市场有重要影响

• 申请材料接收日指标：该指标与市场走势最同步，领先于其他三个发行时点指标。
• 市场同步性：当上证综指上涨时，申请材料接收日指标最快反应，开启上升趋势；下跌时同步下滑。
• 发行预测：9月申请材料接收日指标出现峰值，预示明年一季度公募基金发行可能迎来“开门红”。
• 增量资金效应：若建仓期不出现大幅回调，增量资金的进入有望带动市场回升。

主要观点

• 2020年新发基金的赎回率在Q2出现显著下降，显示市场情绪有所改善。
• 新发基金对电气设备、非银金融等行业有明显偏好，而对地产行业则相对低配。
• 制造业相关行业（如医药、电子、机械设备等）在新发基金配置中占据重要位置。
• 基金建仓速度与市场走势呈反向关系，市场下跌时建仓加快，市场上涨时建仓放缓。
• 基金发行时点中，申请材料接收日指标对市场具有较强的领先性，可作为市场趋势的参考。

关键信息

• 新发基金规模：2020年1-10月股票型和混合型基金发行规模达1.2万亿元。
• 赎回率变化：Q2新发基金赎回率降至19%，较Q1的29%大幅回落。
• 持仓市值分布：
  • 电气设备：13%（超配5pct）
  • 非银金融：4%（超配2pct）
  • 地产：1%（低配2pct）
• 重仓股数量分布：
  • 医药：15%（超配3pct）
  • 电子：11%（超配2pct）
• 建仓周期：
  • 4-7月：平均建仓期68天
  • 8月至今：平均建仓期32天
• 申请材料接收日指标：
  • 与上证综指走势同步性最强
  • 9月出现峰值，预示明年一季度发行可能回暖
• 流动性影响：建仓速度加快与市场下跌相关，增量资金有望推动市场回升。

风险提示

• 基金三季报仅披露前十大重仓股，数据存在不全面的问题。
• 本报告基于三季报及历史数据进行分析，不构成投资建议。

数据来源与研究背景

• 本报告由东吴证券研究所发布，分析了2020年公募基金发行与市场走势的关系。
• 2020年股市流动性变化显著，A股定价权从外资转向新发基金。
• 本报告参考了多份相关研究，包括《市场温度计》系列及三季报业绩点评。

行业与个股配置差异

• 新发基金与总体公募基金在行业配置上存在差异，尤其在电气设备、非银金融、医药、电子等领域表现突出。
• 个股配置上，新发基金更集中于隆基股份、通威股份、亿纬锂能、中国平安等个股，显示出对高市值龙头股的偏好。
• 相比之下，总体公募基金重仓股中包含更多消费类个股，如贵州茅台、五粮液、伊利股份等。

总结

2020年新发基金在市场中的影响力显著增强，成为A股定价权的重要力量。其赎回率下降、行业配置偏向制造业、建仓速度随市场变化调整，以及发行时点的领先性，均表明新发基金对市场走势具有较强的引导作用。未来若申请材料接收日指标持续高位，预计公募基金发行规模将出现上涨趋势，带动市场流动性改善。