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兴业研究信用观察周报（第54期）总结

一、外部评级机构评级行动

1. 外部评级调整

本期共有3项外部评级调整事项，主要涉及以下公司：

• 同济堂医药：主体信用等级由BBB-/-下调至B/-，评级机构为中诚信国际。下调原因包括经营业绩大幅下滑、货币资金持续减少以及“18同济01”和“18同济02”临近到期但偿债资金未到位，导致短期偿债压力和流动性压力加大。
• 美兰机场：主体信用等级由AA-/-下调至C/-，评级机构为大公国际。下调主要受海航集团破产重整影响。
• 天津航空：主体信用等级由BB/负面下调至C/-，评级机构为上海新世纪。同样受海航集团破产重整影响。

2. 外部评级关注

本期共有6项评级关注事项，涉及以下公司：

• 龙岩汇金发展集团：关注吸收合并龙岩文旅汇金发展集团事宜，公司为龙岩市重要国有资产运营主体，吸收合并后业务范围未发生显著变化，负面影响有限。
• 泉州交发集团：关注孙公司泉州港务集团股权无偿划转事宜，公司为地方交通基础设施运营主体，划转后资产和盈利水平预计有所下降，但影响有限。
• 四川蓝光发展：关注拟转让下属控股子公司股权事宜，公司为中型房企，面临销售去化放缓和降杠杆压力，出售蓝光嘉宝服务股份可缓解短期资金压力。
• 黄石国资：关注2019年年度财务报告更正及新增对外担保情况，公司对外担保规模大幅上升，担保对象多为地方国企和关联方，或有风险与区域经济财政情况相关。
• 华闻传媒：关注全资子公司转让东海证券股份事宜，公司通过出售股份回收资金用于偿还信托计划，缓解流动性压力，但仍有较大偿债压力。
• 无锡市政公用：关注子公司南方中金环境2020年度业绩预亏，公司通过收购中金环境股权取得控制权，但因商誉减值和资产减值导致亏损，需关注后续年报披露。

二、一级市场发行回顾

1. 发行规模与净融资情况

• 本期非金融企业信用债发行规模：3,820.90亿元，较上期上升约6%，为2020年下半年以来高位。
• 净融资规模：699.79亿元，其中超短融和私募债净融资分别为544.8亿元、250.61亿元，短融和中票净偿债分别为275.0亿元、4.62亿元。

2. 券种结构变化

• 私募债和PPN：合计发行占比小幅回升至22.8%。
• 中票：发行占比升至18.4%。
• 超短融：发行占比降至38%。
• 企业债、公司债：发行占比变化不大，分别为3.4%和15.6%。

3. 行业分布情况

本期发行行业仍以以下五大行业为主，占比分别为：

• 城投及投资平台：48.9%
• 交运：11.1%
• 电力：6.9%
• 房地产：6.4%
• 非银金融：5.3%

其余行业占比均在5%以下。

4. 行业发行利率情况

• 城投行业：发行利率中位数为24.57%，江苏、浙江为城投债主要发行省份，江苏占比28.6%，浙江占比16.4%。
• 交运行业：平均票面利率3.18%，无票面利率超过5%的主体。
• 电力行业：平均票面利率2.69%，发行人较为集中，无超5%利率主体。
• 房地产行业：平均发行利率4.14%，希格玛、中南建设发行利率偏高，分别为7.5%和7.3%。
• 非银金融行业：平均发行利率3.97%，无票面利率超过5%的主体。

三、关键信息与主要观点

• 信用风险方面：同济堂医药、美兰机场、天津航空等公司信用等级下调，反映出其经营状况恶化、流动性紧张等问题，需重点关注后续发展。
• 经营调整方面：龙岩汇金、泉州交发集团等公司进行业务整合和股权划转，对整体业务结构和盈利能力可能产生一定影响。
• 债务管理方面：房地产行业面临较大融资压力，部分房企需通过出售资产缓解资金紧张问题。
• 市场表现方面：一级市场信用债发行规模持续上升，超短融和私募债成为主要融资工具，显示市场对短期融资需求增加。

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