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方正总量|2026年5月份大类资产配置报告总结

核心结论

2026年4月，全球股市在中东地缘冲突反复的背景下提前企稳反弹，A股、港股显著反弹，美国、日本10年期国债收益率高位运行，工业金属价格涨幅明显，黄金小幅反弹，原油价格高位震荡。

2026年5月大类资产配置建议如下：

• A股：预计呈现“震荡上行、成长占优”的特征，建议增配高成长、高确定性资产，把握财报季带来的结构性机会。
• 港股：估值处于历史低位，随着人民币走强和外资流入，未来有望修复，建议配置。
• 美股：短期科技股面临估值压制，建议增配防御性板块；中长期仍具配置价值，建议持有核心科技资产。
• 国内债券：市场进入“短期鱼尾、季度有底”的震荡轮动阶段，建议低配，关注中短端品种。
• 美债：长端利率中枢上移，中短债性价比占优，建议分批布局中短久期品种。
• 大宗商品：建议标配，重点关注原油、工业金属、贵金属及农产品的供需变化与地缘政治影响。

报告正文

1. 全球市场纵览

1.1 大类资产表现回顾

2026年4月，全球股市反弹，A股、港股显著上涨，美股、日韩股市再创新高。债券市场中，美国、日本10年期国债收益率高位运行，而中国、法国等长端利率有所下行。大宗商品中，工业金属价格涨幅明显，黄金小幅反弹，原油价格高位震荡。

1.2 海外基本面洞察

• 美国就业数据强劲反弹：3月新增非农就业17.8万，失业率降至4.3%，但就业市场尚未实质企稳，薪资增速温和放缓，通胀压力边际缓和。
• 欧洲景气指数深度下行：欧元区ZEW经济景气指数与现状指数均创2023年以来新低，显示市场对经济前景悲观情绪加剧。
• 日本央行维持利率不变：保持0.75%不变，同时量化紧缩进程放缓，市场对日债波动预期增强。

1.3 全球要闻速览

• IMF报告：指出美国通胀有望在2027年上半年回落至2%，但政策制定者今年几乎无降息空间。
• 新西兰、韩国央行维持利率不变：短期通胀压力上升，经济复苏动能减弱。
• 美联储维持观望态度：政策路径尚不明朗，美伊冲突加剧通胀担忧。
• 日本央行释放偏鸽信号：对通胀与汇率风险保持警惕，未来可能提前加息。

2. 国内市场观察

2.1 国内基本面：经济运行量增价稳

2026年一季度GDP同比增长5.0%，经济复苏已从“以价换量”过渡到“量增价稳”阶段。高技术制造业成为工业增长的核心引擎，消费市场温和复苏，外贸保持高景气，稳增长政策持续落地显效。

2.2 权益市场：风险偏好显著回暖

A股市场全面走强，成长风格显著跑赢价值风格，科技股表现突出。港股估值处于低位，吸引力提升，但反弹力度偏弱。美股科技股表现强劲，但面临估值压制。

3. 配置建议

3.1 大类资产配置比例

• 现金类：建议配置5%。
• 固定收益类：建议配置15%，包括利率债、信用债、可转债和全球国债。
• 权益类：建议配置35%，包括A股、港股和美股，其中A股和港股为主要配置方向。
• 大宗商品：建议配置15%，包括能源化工、金属、贵金属和农产品。

3.2 大宗商品配置建议

• 原油：中东紧张局势推升油价，低库存环境下供给扰动定价权显著提升，油价中枢维持高位震荡。
• 工业金属：受益于新能源和AI算力需求，流动性宽松环境下估值中枢有望上移。
• 贵金属：全球央行购金提供坚实底部支撑，若地缘冲突持续消耗美国财政，黄金配置价值稳固。
• 农产品：供需分化格局显著，需动态关注天气、种植面积及贸易政策变化。

4. 大类资产配置分析

• 组合表现：4月目标组合明显反弹，但小幅跑输基准指数。长期来看，组合波动更小，收益稳定。
• 相关性分析：与股市相关性高，与债市相关性低，显示出较好的资产分散效果。
• 持仓归因：配置重点在于成长股与大宗商品，以把握市场景气度和估值修复机会。

风险提示

• 宏观经济支持政策不及预期
• 地缘政治风险超预期
• 全球通胀问题持续
• 海外市场大幅波动
• 中美贸易谈判再起波折

附：分析师声明与免责声明

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