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方正总量 | 2026年8月份大类资产配置报告总结

核心内容概述

本报告由方正证券研究所于2026年7月31日发布，主要分析2026年7月全球及国内宏观经济、资产价格走势，并提出8月份大类资产配置策略。报告指出，全球市场受地缘政治冲突和海外央行紧缩预期影响，呈现震荡调整态势，而国内经济基本面相对稳健，政策支持持续释放，为市场提供支撑。在配置策略上，建议采取均衡择优、攻守兼备的思路，关注科技主线与顺周期板块的修复机会。

主要观点

1. 全球市场表现

• 权益市场：7月全球权益市场整体震荡调整，新兴市场显著回调，美股分化，港股逆势反弹，A股风格再平衡。
• 债市：欧美日10年期国债收益率明显上行，长端利率承压，债市受货币政策预期扰动波动加大。
• 大宗商品：能源板块强势反弹，贵金属偏弱运行，工业金属涨跌不一，农产品结构性行情明显。

2. 大类资产配置建议

• A股：建议超配，市场估值回落至合理偏低水平，政策与产业支撑稳固，建议优化科技主线持仓，挖掘顺周期板块与红利资产机会。
• 港股：建议标配，政策驱动修复行情，未来需关注海外加息预期回落与国内稳增长政策落地。
• 美股：建议均衡配置，短期增配防御板块，中长期关注AI产业链龙头。
• 国内债市：建议低配，超长端利率债表现占优，建议关注政策信号与流动性变化。
• 美债：建议低配，美债利率大概率高位震荡，不宜过早博弈趋势性下行。
• 中资美元债：建议标配，基本面修复与流动性博弈并存，需关注汇率波动与信用风险。
• 大宗商品：建议标配，市场主线转向基本面与流动性定价，关注能源、工业金属、农产品及贵金属的结构性机会。

关键信息总结

1. 7月全球市场回顾

• 地缘冲突：美伊冲突反复，导致油价波动加剧，地缘风险溢价上升。
• 货币政策：海外央行紧缩预期升温，压制科技成长风格，美债利率上行。
• 通胀与就业：美国6月CPI同比降至3.5%，核心CPI回落，但通胀粘性仍存；就业市场降温，薪资增长放缓，抑制通胀上行基础。
• 欧洲市场：ZEW经济景气指数由负转正，但经济现状指数仍处深度收缩区间，通胀与就业数据未出现实质性改善。
• 日本市场：核心CPI回升至1.6%，企业PPI上行，推动通胀预期升温，但内需偏弱制约紧缩力度。

2. 7月国内经济数据

• GDP：上半年GDP增长4.7%，二季度环比增长0.9%，处于近年来低位。
• 工业生产：6月工业增加值增长5.3%，高技术制造业增速显著，成为经济复苏主力。
• 消费：社零增速放缓，但服务消费表现优于商品消费，剔除汽车后消费回暖。
• 投资：固定资产投资同比下滑，但新兴产业投资保持韧性，地产投资仍处调整期。
• 金融数据：社融规模扩张趋缓，M2增速回落，但总量仍高于名义GDP增速。

3. 大宗商品走势

• 能源化工：受地缘冲突影响，油价阶段性回落，但长期通胀压力未消除。
• 工业金属：全球制造业边际改善，AI算力与新能源需求拉动，若流动性不再收紧，价格有望上行。
• 农产品：极端天气频发，部分品种结构性行情明显，关注供需偏紧领域。
• 贵金属：美债利率压制金价，但全球央行购金提供支撑，短期震荡为主。

4. 配置比例建议

• 现金类：建议中性配置（5%）。
• 固定收益类：建议中性配置（15%），重点配置利率债与信用债。
• 权益类：建议中性配置（40%），A股超配，港股标配，美股均衡配置。
• 大宗商品：建议中性配置（10%），重点配置能源化工、工业金属、农产品与贵金属。

8月市场展望

• A股：短期调整结束，估值回落至合理区间，政策与产业支撑强劲，建议优化持仓，挖掘顺周期板块与红利资产机会。
• 港股：政策修复行情持续，需关注海外流动性改善与国内经济基本面改善。
• 美股：短期波动仍存，建议攻守均衡，布局防御板块与业绩确定性强的科技龙头。
• 债市：国内债市超长端领涨，建议关注政策信号与流动性变化，配置利率债。
• 美债：利率维持高位震荡，不宜过早博弈趋势性下行，建议以区间波段操作为主。
• 大宗商品：能源化工、工业金属具备上行潜力，农产品与贵金属震荡为主，关注结构性机会。

风险提示

• 宏观经济支持政策不及预期。
• 地缘政治风险超预期。
• 全球通胀问题持续。
• 海外市场大幅波动。
• 中美贸易谈判再起波折。

配置组合表现

• 组合收益：2026年7月目标组合跑赢沪深300指数，近一年年化波动率13.67%，下行风险9.96%。
• 相关性：组合与股市相关性高（0.93），与债市相关性低（-0.05）。
• 回撤与修复：最大回撤16.21%，最大回撤修复期数8，亏损期占比41.84%。

总结

2026年8月大类资产配置建议以均衡择优为核心，关注A股科技主线与顺周期修复机会，港股以政策驱动为主，美股注重防御与科技龙头配置，债市关注超长端利率债机会，大宗商品聚焦能源化工与工业金属的结构性行情。整体配置建议保持攻守兼备，灵活应对市场波动，把握结构性机会。