20260826-东吴证券-凌云股份-600480.SH-2026半年报点评_汽零主业稳健增长_液冷业务加快拓展_3页_465kb

凌云股份（600480）2026 半年报总结

核心内容概览

凌云股份于2026年8月26日发布半年度报告，整体表现显示其汽车零部件主业稳健增长，同时液冷业务加快拓展，为公司第二增长曲线奠定基础。尽管受原材料价格上涨、汇兑损失增加及新产品研发投入增长等影响，公司利润短期承压，但经营现金流显著改善，未来增长潜力仍被看好。

主要观点

• 业绩表现：2026年半年度公司实现营业总收入96.8亿元，同比增长4.5%；归母净利润为3.0亿元，同比下降29.7%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比下降26.7%。
• 毛利率与净利率：毛利率保持在16.6%，同比持平；归母净利率为3.1%，同比下降1.5个百分点。
• 季度表现：2026年第二季度实现营收51.1亿元，同比增长3.8%且环比增长11.9%；归母净利润1.5亿元，同比下降30.7%且环比下降1.6%；扣非归母净利润1.4亿元，同比下降25.0%但环比增长2.5%。
• 财务改善：2026年第二季度经营活动现金流净流入3.47亿元，环比增长1.23亿元，显示公司现金流状况显著改善。

关键信息

汽车零部件主业稳健增长

• 2026年半年度汽车零部件业务收入为90.8亿元，同比增长7.5%；塑料管道业务收入为3.3亿元，同比下降32.3%。
• 优势产品如保险杠、电池壳、热成型及汽车管路系统在新定点项目中占比达92%，产品结构持续优化。
• 海外业务持续拓展，德国WAG成功中标兰博基尼、宾利新项目并恢复斯堪尼亚项目；印尼公司积极拓展国轩高科、比亚迪、宁德时代项目；摩洛哥基地建设稳步推进。

液冷业务加快拓展

• 公司已形成液冷管路、快速接头、软管与管路总成产品矩阵，通过美国UL认证、AMD认证及散热头部企业测试。
• 液冷产品已向全球领先通信设备供应商、比亚迪、小鹏等客户供货，客户导入和产品放量将逐步打开业绩成长空间。
• 深圳液冷产业基地及研发平台建设加快，有助于提升液冷业务的产能与研发能力。

财务预测调整

• 由于利润短期承压，公司2026-2028年归母净利润预测下修至7.2/8.2/9.3亿元（此前预测为9.3/10.4/11.7亿元），同比分别变化-14%、+14%、+14%。
• 预计2026年EPS为0.59元/股，对应现价PE为14.37倍，公司维持“买入”评级。

财务指标分析

• 资产负债表：2026年预计流动资产为151.2亿元，非流动资产为71.49亿元，总资产预计为222.69亿元。
• 利润表：2026年预计营业总收入216.93亿元，归母净利润71.6亿元，同比略有下降。
• 现金流量表：2026年预计经营活动现金流净流入15.23亿元，投资活动现金流净流出73.9亿元，筹资活动现金流净流出35亿元，现金净增加额为73.4亿元。

估值与财务指标

风险提示

• 液冷业务拓展不及预期；
• 人民币升值幅度超预期；
• 行业竞争加剧。

公司数据

• 收盘价：8.42元；
• 一年最低/最高价：7.90元 / 15.15元；
• 市净率：1.28倍；
• 流通A股市值：102.15亿元；
• 总市值：102.91亿元；
• 每股净资产：6.60元；
• 资产负债率：50.31%；
• 总股本：1222.23百万股；
• 流通A股：1213.19百万股。

投资建议

• 公司维持“买入”评级，认为其液冷业务前景广阔，有望带动业绩增长；
• 尽管2026年利润有所承压，但现金流改善和产品结构优化显示公司基本面稳健；
• 长期来看，公司有望在汽车零部件及液冷业务双轮驱动下实现业绩稳步提升。

附注

• 本报告为东吴证券研究所发布，仅限专业投资者使用；
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所；
• 所有预测及分析基于分析师对市场和公司的判断，不构成投资建议。