20260901-中国银河-英维克-002837.SZ-_银河通信赵良毕_公司点评丨英维克_002837_Q2业绩环比大幅改善_海外订单兑现在即_3页_696kb

报告摘要

英维克（002837）公司点评总结

核心内容概述

中国银河证券通信行业分析师赵良毕等人发布的报告指出，英维克在2026年上半年实现了营业收入30.17亿元，同比增长17.24%；但归母净利润同比下降14.32%，扣非归母净利润同比下降13.22%。其中，第二季度（Q2）业绩表现尤为突出，营业收入环比增长56.7%，归母净利润环比增长1934.17%，显示出公司业绩的显著改善。

主要观点

1. 盈利能力短期承压，但海外业务表现强劲

毛利率承压：2026H1公司整体毛利率为24.93%，同比下降1.22个百分点，主要受产品销售组合、区域交付结构变化及国内市场竞争激烈影响。
境外业务高增：H1境外业务收入达4.44亿元，同比增长71.39%，收入占比提升至14.72%，毛利率达48.20%，远高于国内业务。
现金流改善：经营活动产生的现金流量净额由去年同期的-2.34亿元大幅改善至0.62亿元，显示公司运营效率提升。

2. 全链条布局优势明显，海外订单兑现在即

端到端液冷解决方案：公司以业内稀缺的端到端、全链条液冷解决方案平台优势，成功卡位全球AI算力核心供应链。
深度绑定AI巨头：公司已深度绑定全球AI巨头，成为英特尔至强6平台首位冷板液冷解决方案集成商，多项核心组件通过英特尔测试验证。
产品被纳入英伟达生态系统：UQD、MQD快接头产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴。
展示谷歌定制产品：为谷歌定制开发的CDU产品已在OCP峰会展出，进一步拓展海外市场空间。

关键信息

业绩表现：
- 2026H1营业收入：30.17亿元（+17.24%）
- 2026H1归母净利润：1.85亿元（-14.32%）
- 2026H1扣非归母净利润：1.75亿元（-13.22%）
- Q2营业收入：18.41亿元（+12.24%，环比+56.7%）
- Q2归母净利润：1.76亿元（+5.06%，环比+1934.17%）
业务结构变化：
- 境外收入占比提升至14.72%，成为公司新的增长引擎。
- 国内业务毛利率有所下降，但公司整体毛利率仍保持稳定。
财务表现：
- 财务费用同比大幅增长2014.88%，主要由于汇兑损失。
- 经营性现金流大幅改善，从-2.34亿元转为0.62亿元，反映公司经营状况边际改善。
技术与市场突破：
- 成功卡位全球AI算力核心供应链。
- 多项核心组件通过英特尔测试验证。
- 产品被英伟达和谷歌认可，显示技术实力与市场竞争力。

风险提示

新产品及技术创新风险：公司在新技术和产品上的投入可能带来不确定性。
汇率波动风险：境外业务收入增长伴随汇率波动风险，可能影响利润表现。

评级体系

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
- 中性：相对基准指数涨幅在-5% ~ 10%之间。
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级：根据公司相对行业指数的表现进行评估，具体未在报告中披露。

研究团队介绍

赵良毕：中国银河证券通信&中小盘首席分析师，北京邮电大学通信硕士，拥有8年中国移动通信产业研究经验。
刘璐：通信&中小盘分析师，帝国理工大学金融工程和风险管理学硕士，伦敦大学学院数学学士，2024年加入。
王思宬、洪烨、赵中兴、杨雨晴：其他分析师及助理，分别负责不同侧的通信产业链研究。

总结

英维克在2026年上半年业绩表现有所波动，但Q2实现显著环比改善，特别是境外业务的快速增长和现金流的大幅好转，表明公司正逐步从国内市场竞争中突围，转向更具增长潜力的海外市场。公司凭借全链条液冷解决方案的优势，成功切入全球AI算力供应链，成为行业内的领先者之一。尽管面临新产品及技术创新、汇率波动等风险，但其在技术验证和市场拓展方面取得实质性进展，为未来业绩增长奠定基础。

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