20260818-招银国际-招财日报2026.8.18_中国宏观经济_保险行业点评_吉利汽车_生益科技_瀚森制药公司点评_3页_266kb

报告摘要

招财日报2026.8.18 总结

一、核心内容概述

2026年8月18日的招财日报主要围绕中国宏观经济、保险行业以及吉利汽车、生益科技、翰森制药三家公司进行点评，内容涵盖经济走势、行业动态、公司业绩及投资建议等方面。

二、宏观经济分析

1. 经济状况

7月经济数据：社会消费品零售总额、固定资产投资和房地产数据均低于市场预期，显示内需疲软。
工业增长：小幅回落，但AI相关产出仍保持强劲。
消费者信心：持续低迷，家庭预防性储蓄率上升，新增信贷收缩，表明消费意愿进一步恶化。
GDP预测：预计全年增长4.6%，下半年增速将小幅放缓至4.6%，仍可实现全年目标下限。

2. 政策方向

下半年政策：将更多聚焦于针对性稳增长，而非全面宽松。
重点支持领域：财政资金投放、固定资产投资、新兴产业扶持，对消费和房地产支持有限。
股市展望：预计高度分化，AI硬件和出口导向型行业表现较好，其他内需相关板块可能持续低迷。

三、保险行业点评

1. 行业表现

保险资金规模：2Q26保险资金运用余额突破40万亿，达40.82万亿元，同比增长6.1%。
资产配置：权益资产配置规模创新高，股票和基金合计6.4万亿元，占比16.2%。
债券投资：19.9万亿元，占比50.5%，环比持平。
高股息板块：表现落后，中证红利/中证红利低波指数下降12%/13%。

2. 偿付能力

人身险公司：核心/综合偿付能力充足率分别为119.6%/169.7%，环比+1.5/-1.0个百分点。
财产险公司：核心/综合偿付能力充足率分别为214.3%/247.0%，环比+3.7/+4.4个百分点。

3. 投资建议

行业评级：维持“优于大市”。
估值水平：中资保险股交易于0.3-0.5倍FY26E P/EV和0.5-1.0倍P/B。
推荐标的：中国人寿-H（目标价34港元）、中国平安-H/A（目标价86港元/75港元）、友邦（目标价112港元）。
下行风险：利率大幅下行、权益资产大幅波动、监管政策大幅收紧。

四、公司点评

1. 吉利汽车（175 HK）

业绩表现：2Q26收入同比增长14%、环比增长7%至898亿元，毛利率环比扩大0.9个百分点至18.4%，核心净利润同比大增61%至51亿元。
高端化与成本优化：持续推进高端化战略，成本控制能力成为关键差异化要素，管理层指引2H26毛利率继续提升。
海外扩张：2Q26海外销量预测上调17%至117万台，长期目标海外销量占比达三分之二，采用多动力形式全球化路径，风险更可控。
盈利预测：维持2026-27年销量预测为328万台及370万台，小幅调整净利润预测至215亿元及256亿元。
投资建议：维持“买入”评级，目标价27港元，基于10x FY27E P/E。

2. 生益科技（600183 CH）

业绩表现：1H26营业收入同比增长50%至190亿元，净利润同比大增130%至33亿元；2Q26营业收入同比增长54%至109亿元，净利润21.3亿元，同比增长147%。
产品结构升级：AI相关覆铜板及PCB需求强劲，ASP上调带动毛利率提升。
盈利预测：上调FY26/27E收入预测16%/39%，净利润预测15%/31%。
估值调整：目标价由90元人民币上调至190元人民币，估值基准切换至40倍2027年预测市盈率。
投资建议：维持“买入”评级，预计2025-28E收入和净利润复合增速分别为47%和68%，对应PEG为0.58倍。

3. 翰森制药（3692 HK）

业绩表现：持续稳健增长，创新药业务放量显著。
创新药管线：具备全球重磅潜力，如HS-20093（B7-H3ADC）在多个瘤种中展现积极活性，HS-20089（B7-H4ADC）推进全球III期妇科肿瘤研究。
GLP-1管线：HS-20094已进入NDA阶段，减重数据亮眼，胃肠道耐受性表现良好。
BD收入：持续增长，与GSK、罗氏等全球药企达成多项out-licensing交易，预计成为长期利润来源。
投资建议：维持“买入”评级，目标价上调至47.19港元。

五、总结

宏观经济：整体放缓，但政策支持聚焦稳增长，AI及出口行业仍有较好表现。
保险行业：资金规模突破40万亿，权益配置提升，推荐中资保险股。
公司表现：
- 吉利汽车：业绩符合预期，成本优化和海外扩张持续推进。
- 生益科技：业绩强劲，AI驱动产品结构升级，估值上调。
- 翰森制药：创新药管线丰富，BD收入潜力大，维持买入评级。

整体来看，当前市场环境下，具备技术实力、成本控制能力和全球布局潜力的企业更具投资价值。

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