20260826-开源证券-科沃斯-603486.SH-科沃斯_2026Q2_扣非利润承压_海外增速维持高增_开源可选消费_3页_370kb

报告摘要

科沃斯2026Q2财务表现与市场展望总结

核心内容

科沃斯（603486.SH）在2026年上半年实现营收103.4亿元，同比增长19.2%，归母净利润12.5亿元，同比增长27.4%。然而，扣非净利润为8.1亿元，同比下降6.4%，主要受原材料价格上涨及人民币升值带来的汇兑损失影响。2026Q2单季营收54.4亿元，同比增长12.9%，归母净利润8.4亿元，同比增长67.0%，但扣非净利润4.1亿元，同比下降18.9%。

尽管面临成本压力，公司仍通过参股仙宫智能及睿尔曼获得4.1亿元的公允价值变动收益，对净利润产生正向影响，推动2026Q2销售净利率提升至15.5%。

主要观点

1. 品牌表现

科沃斯品牌：2026H1收入60.9亿元，同比增长26.8%，其中外销收入增长46.5%，表现强劲。
添可品牌：2026H1收入40.5亿元，同比增长10.7%，外销收入增长40.6%，但内销线上销售额同比下降13.2%，市占率也有所下降。

2. 海外市场增长显著

2025年公司境外收入达51.1亿元，同比增长44.7%，远高于境内收入的增长率（+1.7%）。
海外渠道入驻顺利，科沃斯与添可双品牌共同驱动增长，新品类如割草机器人、擦窗机器人、泳池机器人等有望成为新增长点。

3. 财务表现

毛利率：2026H1为48.5%，同比下降1.2个百分点，主要受原材料价格上行影响。
期间费用率：2026H1为38.5%，同比上升1.3个百分点，其中财务费用率上升3.0个百分点，主因人民币升值带来的汇兑损失。
销售净利率：2026H1为12.1%，同比提升0.8个百分点；2026Q2为15.5%，同比提升5.0个百分点。

4. 盈利预测与估值

公司预计2026-2028年归母净利润分别为21.8亿元、25.9亿元、29.8亿元，对应EPS分别为3.77元、4.48元、5.14元。
当前股价对应PE分别为14.6倍、12.3倍、10.7倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

营收与利润：2026H1营收增长19.2%，归母净利润增长27.4%，但扣非净利润下滑6.4%。
成本压力：原材料价格上涨导致毛利率承压，财务费用率因人民币升值而上升。
海外市场表现：海外业务增长显著，尤其在扫地机、洗地机领域，新品类有望带动收入增长。
内销表现：科沃斯内销线上销售额同比增长11.6%，市占率提升至33.1%；添可内销线上销售额下降13.2%，市占率下降6.0个百分点。
盈利预测：未来三年公司盈利预计持续增长，估值逐步下降，显示市场对其成长性认可。

风险提示

新品销售不及预期
原材料价格大幅波动
市场竞争加剧

财务摘要与估值指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	16,542	19,040	22,504	25,549	28,507
YOY(%)	6.7	15.1	18.2	13.5	11.6
归母净利润(百万元)	806	1,758	2,184	2,592	2,976
YOY(%)	31.7	118.1	24.2	18.7	14.8
毛利率(%)	46.5	48.8	48.5	48.7	48.8
净利率(%)	4.9	9.2	9.7	10.1	10.4
ROE(%)	11.2	19.4	20.4	20.3	19.6
EPS(摊薄/元)	1.39	3.04	3.77	4.48	5.14
P/E(倍)	39.5	18.1	14.6	12.3	10.7
P/B(倍)	4.5	3.6	3.0	2.5	2.1