20241011-国泰期货-白糖_低库存开局_进口结构是关键_7页_648kb

报告摘要

本报告分析了2023/24榨季中国食糖市场运行情况，并展望了2024/25榨季的市场走势。报告指出，2023/24榨季中国食糖市场呈现低库存开局，产量和进口均有所增加，但去库速度较快，最终库存处于历史低位。2024/25榨季预计产量和进口将维持增长，但市场预期偏弱，整体可能呈现震荡走势。

23/24榨季市场回顾：
- 产量恢复，23/24榨季全国食糖产量为996万吨，同比增加99万吨。
- 进口维持稳定，进口量为500万吨，但去库速度较快，期末工业库存为36万吨，处于历史低位。
- 销量进展较快，累积销量为961万吨，同比增加108万吨，产销率高达96.4%，为历史最高水平。
- 现货价格震荡下行，期初低库存背景下，市场呈现强现实弱预期格局。
24/25榨季市场展望：
- 预计产量为1100万吨，进口量为500万吨，消费量为1580万吨，小幅累库4万吨。
- 印度出口禁令及MSP提高预期，巴西减产预期持续，全球食糖市场基本面偏多。
- 进口成本上升，糖浆和预拌粉进口成本低位抬升，边际成本上移推升国内价格。
- 市场预期偏弱，但实际供应大幅过剩的可能性较低，因缺少23/24榨季的非常规进口。
价格影响因素：
- 进口结构是影响国内价格的关键，原糖价格波动将直接影响进口成本。
- 期现货价格走势呈现差异，期货价格受预期影响较大，现货价格受实际供应和需求影响。

库存情况：
- 23/24榨季期末工业库存为36万吨，处于历史低位。
- 24/25榨季预计小幅累库4万吨，但整体库存压力不大。
进口结构：
- 23/24榨季进口结构以原糖为主，糖浆和预拌粉进口较少。
- 24/25榨季糖浆和预拌粉进口预期增加，但配额外进口成本较高，可能对价格形成支撑。
市场预期：
- 市场对24/25榨季国内供应预期偏弱，但实际供应过剩概率较低。
- 国内价格可能受边际成本上移影响而持续上行。
价格走势：
- 现货价格震荡下行，期货价格受预期影响较大。
- 基差走势显示，现货价格持续升水期货价格，表明市场对供应的担忧。