20261009-德邦证券-10月资产配置月报_加息预期逐步消化_大类资产震荡分化_13页_1mb

10月资产配置月报总结

核心内容

10月资产配置月报由德邦证券分析师程强和谭诗吟撰写，重点分析了海外和国内宏观经济形势，以及各类资产在10月的表现预期与配置建议。

主要观点

1. 宏观因子分析

• 海外经济：美国非农与通胀数据支持美联储紧缩，9月FOMC会议加息释放鹰派信号，年内或仍有一次额外加息。中东局势反复，对市场形成预期扰动，但10月市场对加息预期已基本消化，除非出现经济数据超预期或地缘局势再度发酵。
• 国内经济：8月经济延续“K型”分化，部分存量政策效果显现，社融扩张速度放缓，融资结构持续转变。中美元首会晤达成共识，有助于降低外部政策不确定性，提升市场风险偏好。
• 货币政策：美联储9月加息25bp至3.75%-4.00%，点阵图显示年内再加息可能性较高，但市场已基本消化加息预期。

2. 资产配置展望

• 美债利率与美元指数：预计维持高位震荡，可能从“短债利率上行—长债利率稳定”转向“短端利率上行—通过利率曲线驱动长端利率上行”。
• 商品市场：
  • 化工：受原油价格扰动，10月可能震荡分化，需求修复仍需时间。
  • 有色：处于宏观压制与产业托底并存的局面，10月可能维持高位震荡。
  • 黑色：在政策温和背景下，偏弱震荡仍为基调。
• 黄金：短期维持日线级别震荡，若10月FOMC会议加息，可能迎来较好的配置机会。
• 美股：或维持高位震荡，三季度财报集中于金融、消费和医药领域，对龙头指数影响有限。能源行业盈利预期上调幅度最大，信息技术其次。
• 港股：恒生科技存在阶段性反弹可能，但需盈利和资金验证。技术面显示可能获得支撑，但外部流动性压制仍存。
• A股：市场或切换至盈利验证期，成长风格的胜率和赔率有望修复。建议采取均衡配置策略，关注科技、非银金融及能源有色板块。

关键信息

海外市场

• FOMC会议：9月加息25bp至3.75%-4.00%，点阵图显示年内再加息预期较高。
• 通胀数据：8月CPI同比3.4%，核心CPI同比2.4%，通胀水平仍高于目标。
• 地缘局势：中东局势反复，对市场形成扰动，但10月可能逐渐钝化。
• 美债利率：预计维持高位震荡，10月可能进入新的传导路径。
• 美元指数：受加息预期支撑，预计维持强势震荡。

国内市场

• 经济数据：8月外贸增长较快，工业生产表现良好，服务业生产指数稳定增长。
• 社融数据：社融总量仍在扩张，但增速放缓，融资结构持续向债券和股票倾斜。
• 政策影响：存量政策效果显现，基建投资、房地产等领域增速边际收窄。
• 中美元首会晤：达成八点共识，有助于降低外部政策不确定性。

资产表现预期

• 黄金：短期震荡，若10月FOMC会议加息，或迎来配置机会。
• 美股：高位震荡，三季度财报影响有限，能源和信息技术行业盈利预期上调。
• 港股：恒生科技存在反弹可能，但需盈利和资金验证。
• A股：进入盈利验证期，建议均衡配置，关注科技、非银金融及能源有色板块。

风险提示

1. 海外通胀反弹超预期；
2. 地缘政治局势超预期；
3. 美联储紧缩超预期；
4. 全球AI产业联动增强对A股形成外部扰动。

结构建议

• 均衡配置：10月建议采取均衡配置策略，兼顾不同资产类别。
• 关注盈利验证：尤其是科技行业、非银金融及能源有色板块。
• 警惕外部扰动：包括美联储加息、地缘局势及全球AI产业联动等。

图表目录（简要）

• 图1：美国新增非农和失业率
• 图2：美国CPI同比增速
• 图3：市场预期下一次加息时间
• 图4：美国2年通胀预期
• 图5：2026年1-8月主要宏观指标概览
• 图6：美债利率走势
• 图7：美元指数走势
• 图8：原油价格走势
• 图9：LME铜现货结算价
• 图10：10Y美债实际收益率与黄金走势
• 图11：美股标普500行业涨跌幅
• 图12：美股标普500行业涨跌幅PE估值
• 图13：市场上调标普500第三季度EPS预期
• 图14：市场对能源行业EPS预期上调幅度最大
• 图15：恒生科技股债收益比
• 图16：A股宽基指数涨跌幅
• 图17：A股宽基指数PE估值
• 图18：A股行业涨跌幅
• 图19：A股行业PE估值