20261009-西南期货-早间评论_8页_803kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前市场环境下，中国及全球宏观经济形势，以及多个大宗商品品种的市场走势和未来展望。整体来看，市场呈现震荡格局，部分品种在中长期逻辑支撑下有反弹机会，但短期内受外部环境和政策影响，走势仍偏弱或震荡。

宏观动态

• 人民币汇率政策：中国实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，强调市场在汇率形成中的决定性作用。
• 汇率双向浮动：过去二十多年人民币汇率呈现双向浮动，2010年以来双向浮动特征更加明显，弹性增强。
• 贸易竞争力：中国贸易发展依赖于产业国际竞争力的提升，不通过汇率贬值获取贸易优势，从不搞竞争性货币贬值。
• 美联储政策：9月会议纪要显示，19名美联储高级官员支持将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%。多数与会者认为年底前可能再次加息，但对每次会议保持开放态度。由于9月非农数据低于预期，多名官员释放“无需急于加息”信号，市场预期10月按兵不动，12月再次加息。

主要品种展望

金融衍生品

• 国债：宏观数据平稳，但复苏动能不足，货币政策保持宽松，国债收益率处于低位，做多性价比不高。若能源危机持续，压制上行空间。预计国债期货震荡，关注114附近支撑。
• 股指：国内经济平稳，但复苏动能不强，企业盈利分化，政策环境偏暖但市场成交缩量，外部不确定性大，指数短期上行动能不足，预计震荡，短期难有大趋势。
• 贵金属：全球贸易金融环境复杂，逆全球化和去美元化趋势利好黄金配置和避险价值，央行购金行为支撑金价。中长期逻辑坚挺，但短期受美联储加息预期和美债收益率压制。关注黄金主力合约880附近支撑。

黑色板块

• 螺纹钢：需求端房地产行业持续下行，但当前处于需求旺季，下游环比改善。供应端周产量持续下滑，库存下降，基本面短期改善但中期悲观。预计震荡，关注3000-3300区间。
• 热卷：基本面逻辑与螺纹钢相似，预计震荡，关注3200-3500区间。
• 铁矿石：需求支撑存在，但港口库存仍处于近五年同期最高水平，供需矛盾不大，预计弱势震荡，关注680-750区间。
• 焦煤焦炭：政策转向稳产保供，市场预期受挫，价格下跌。关注焦煤1400-1700区间，焦炭1800-2200区间。
• 铁合金：需求走低，供应有所提升，库存压力仍存。锰硅和硅铁关注5500-5750及5700-5950区间支撑。

能源化工板块

• 原油：中东局势紧张、飓风影响美国墨西哥湾，短期油价震荡走高。
• 合成橡胶：顺丁开工低、库存双降、现货偏紧，地缘和原油扰动，预计宽幅震荡，易涨难跌。
• 天然橡胶：杯胶反弹，厄尔尼诺远端减产预期强，社库和仓单低位，但轮胎开工待恢复，预计易涨难跌，回调空间有限。
• PVC：深度亏损，开工低，成本底上移，高库存和仓单压制，出口退坡，预计低位磨底，偏强但空间有限。
• 尿素：农需淡季，出口去库，供需格局偏宽松，预计区间震荡，底稳顶弱。
• PX：国内装置检修增加，供应收缩，中东局势支撑，预计宽幅震荡。
• PTA：近端检修增加，开工下滑，下游需求偏弱，短期原油上涨支撑成本，预计高位震荡。
• 乙二醇短纤：港口库存低位，但码头库存或环比增加，国内开工回升，远月供应紧张预期减弱，短期成本支撑增强，预计宽幅震荡。
• 瓶片：终端订单以刚需为主，加工区间压缩，装置重启，预计震荡调整。
• 纯碱：需求持续下滑，供大于求，预计底部窄幅震荡。
• 玻璃：新房竣工中枢下移，行业被动出清产能，供需再平衡缓慢，预计底部窄幅震荡。
• 烧碱：四季度传统供应旺季，但下游需求变化不大，预计底部窄幅震荡。
• 纸浆：外盘托底与需求回暖博弈，预计底部宽幅震荡。

有色及新材料板块

• 铜：美国就业数据疲软，美联储加息预期减弱，但智利铜矿罢工风险上升，国内冶炼企业集中检修，供应收紧。预计高位震荡。
• 铝：国内氧化铝产能上升，库存高企，海外减产难以扭转供应过剩局面，预计承压震荡，沪铝偏弱。
• 锌：海外锌精矿供应收缩，国内季节性减产，矿端紧张传导至锭端，预计高位调整。
• 铅：铅精矿供应紧张，海外低价粗铅到港，节后供应增量预期上升，终端消费边际改善，预计弱势运行。
• 碳酸锂：锂盐复产带来供给提升，下游刚需采购，但远期矿源增量压制反弹，预计震荡偏弱。
• 锡镍：缅甸锡矿复产不及预期，刚果(金)地缘扰动，原料制约冶炼释放，预计区间震荡偏弱。

农产品板块

• 豆油豆粕：全球大豆供需改善，进口成本支撑增强，但国内供应宽松，需求增长偏弱，预计暂时观望。
• 菜粕菜油：全球菜籽供需小幅宽松，菜油供需收紧，美豆仍面临额外关税，预计菜粕观望，菜油可考虑回调后做多。
• 棕榈油：马棕库存攀升，厄尔尼诺可能持续影响产量，预计多单可考虑持有。
• 棉花：外盘震荡，国内成本支撑增强，但库存高企，预计观望。
• 白糖：原糖高位震荡，印度、泰国干旱减产预期增强，国内库存高，预计偏强运行。
• 苹果：增产预期强烈，价格偏弱，但当前盘面价格偏低，不宜追空，关注7300-7500区间压力。
• 生猪：现货价格微跌，二育补栏有限，出栏计划微增，预计震荡为主。
• 鸡蛋玉米淀粉：蛋鸡存栏量稳定，鸡苗补栏季节性下滑，玉米中短期承压，淀粉跟随玉米波动，预计玉米关注2300-2330区间压力，淀粉关注2600-2650区间压力。

关键信息总结

• 人民币汇率：双向浮动，弹性增强，不通过贬值获取竞争优势。
• 美联储政策：倾向加息，但短期可能按兵不动，12月再行动。
• 市场整体：震荡为主，部分品种中长期逻辑支撑较强，但短期受政策、经济数据、地缘风险等影响。
• 大宗商品：多数品种受供需、成本、政策、外部环境等多重因素影响，走势分化，需关注支撑区间和价格波动逻辑。

品种支撑区间汇总

风险提示

• 外部地缘政治风险对能源化工板块影响显著。
• 人民币汇率波动、美联储政策走向、国内经济复苏力度、产业供需变化等均是影响市场的重要因素。
• 多品种面临库存压力、成本支撑、政策影响等多重不确定性。