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黑色系市场总结：进入超跌磨底阶段

核心内容概述

当前黑色系产业链价格大幅下跌，已进入阶段性超跌区间，市场预期在八月持续磨底后有望回暖。此次下跌并非单一因素驱动，而是由海外宏观情绪扰动、国内淡季需求偏弱及上游原料价格回调等多重因素叠加导致。市场悲观情绪已充分定价，但压制行情的负面因素正在边际弱化，三大维度（宏观环境、产业需求、原料成本）有望形成共振好转，推动黑色行情在九月迎来反弹修复。

主要观点

1. 外部宏观环境：美联储加息预期降温

• 加息预期升温：近期黑色市场超跌的核心外部诱因是美联储加息预期持续升温，主要由于美国通胀粘性凸显，核心PCE数据长期居高不下。
• 通胀根源：通胀难以回落的深层原因包括特朗普政府的贸易保护关税政策和海外地缘冲突对能源供给及产业链的扰动。
• 政策调整：为缓解通胀压力和稳定民生，特朗普政府可能在中期选举前采取政策妥协，包括灵活处理地缘局势和适度放松贸易保护，从而降低输入性通胀。
• 利率预期：随着稳通胀政策的实施，美联储可能维持当前利率水平不变，加息炒作情绪将逐步降温，市场悲观预期也将修复。

2. 产业需求预期：淡季尾声，需求边际改善

• 二季度GDP回落：二季度GDP增速有所放缓，市场曾预期三季度将出台强刺激政策以带动用钢需求回暖。
• 政策基调：但7月政治局会议明确，宏观调控仍以“稳中求进”为核心，政策重心在于推动存量政策落地，而非大规模强刺激。
• 淡季影响：当前为建筑用钢传统淡季，工地施工偏弱，市场情绪抛压仍在释放，黑色品种短期运行于超跌区间。
• 需求修复：随着淡季接近尾声，基建、装备制造及钢材出口的边际需求有望逐步体现，带动终端用钢需求边际改善，叠加市场情绪修复，行情存在反弹动力。

3. 原料成本支撑：价格低位，成本支撑增强

• 原料价格低迷：铁矿石、焦煤等原料价格已进入偏低区间，继续深度下行的动能与空间有限。
• 成本支撑：原料价格止跌企稳，增强了钢材的短期成本支撑，成为黑色板块超跌筑底的重要基础。
• 需求联动：随着用钢需求边际改善，原料需求也将同步好转，推动成本重心上移，形成对黑色品种的托底作用。

关键信息

• 市场阶段：黑色系市场已进入超跌磨底阶段，短期下行空间有限。
• 利空因素：当前压制市场的利空因素为阶段性、边际弱化的变量。
• 利好累积：利好因素正在逐步累积并强化，市场核心机会集中在超跌后的均值回归修复行情。
• 政策导向：国内政策仍以稳健托底为主，不支持单边大涨趋势，但有利于市场情绪修复与需求边际改善。

风险提示

• 本文观点仅反映发布当日判断，不构成交易建议。
• 期货交易风险较高，公司不对交易结果承担责任。
• 市场存在不确定性，敬请审慎操作。