20260202-联储证券-12月财政数据点评_收支承压_紧平衡加据_6页_965kb

报告摘要

2025年12月财政数据总结

核心内容

2025年12月财政数据表明，全国财政运行面临较大压力，呈现“收入大幅下滑、支出降幅收窄”的特征。全年财政主要指标“收入略欠、支出滞后、基金缺口扩大”，均未完全达到年初预算目标。同时，结构性矛盾突出，中央收入大幅下降，拖累一般公共预算收入转负；地方财政收入虽略有回升，但主要依赖非税收入及房地产相关税收，持续性存疑；政府性基金收支承压显著，完成进度偏慢，反映土地和房地产市场低迷对财政资金的“双重挤压”。

主要观点

财政收入承压：2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，增速为-1.7%，其中中央财政收入大幅下滑至-6.5%，连续11个月负增长，主因经济修复动能不足和PPI低位导致税基收缩。
税收收入放缓：税收收入增速降至0.8%，虽仍为正增长，但非税收入增速大幅下滑至-11.3%，成为财政收入的主要拖累因素。
主要税种分化：国内增值税与企业所得税增速放缓，显示内需偏弱和企业盈利承压；国内消费税增速回落，反映消费修复动能不足；个人所得税维持较高增速，显示居民收入结构相对稳定；土地增值税和契税增速略有改善，但持续负增，表明房地产市场仍处筑底阶段。
财政支出增速回落：2025年财政支出增速为1%，连续3个月放缓；广义财政支出增速降至3.7%，连续5个月下行。中央和地方支出增速双降，地方支出增速创年内新低。
支出结构偏弱：民生类支出增速持续回落，社保和就业支出、教育支出增速放缓；基建支出延续负增趋势，其中农林水事务支出降幅收窄但仍处高位，城乡社区事务支出增速年末有所改善，但全年仍为负增。
政府性基金收支双降：政府性基金收入增速由-4.9%降至-7%，土地出让金收入同比-14.7%；政府性基金支出增速连续5个月放缓至11.3%。全年政府性基金收入和支出完成进度分别为92%和90%，反映土地和房地产市场低迷对财政资金的“双重挤压”。
专项债资金转化滞后：新增专项债虽完成发行目标104.7%，但资金形成实物工作量存在滞后问题，全年政府性基金支出中专项债资金实际形成实物工作量占比可能不足一半。
政策发力预期：在财政紧平衡格局下，收入端修复仍面临内需疲软和盈利承压双重约束，支出端更依赖加快资金拨付和形成实物工作量对冲下行压力。预计一季度将成为财政发力稳增长的重要窗口期。