20260824-国贸期货-_棉花（CF）_天气市主导_内外棉市震荡偏强_27页_1mb

棉花（CF）市场分析总结

一、核心内容概述

国贸期货农产品研究中心于2026年8月24日发布棉花（CF）市场分析报告，指出当前棉花市场主要受天气因素影响，呈现天气市主导的特点。整体市场处于震荡偏强态势，短期以区间震荡为主，长期则可能维持偏强走势。

二、主要观点与策略

1. 供给与需求

• 供给偏多：厄尔尼诺气候导致北半球主产国新棉单产存在较大不确定性，可能影响供给节奏。
• 需求偏空：当前纺织下游处于传统消费淡季，市场预期下半年需求偏弱，旺季延后。
• 库存偏多：产业链库存处于健康水平，无明显累库压力，但若抛储力度超预期，可能改变库存去化节奏。
• 基差偏空：国内抛储政策落地或将直接利空内盘基差，短期内外盘呈现外强内弱格局，内外盘价差走扩。
• 利润中性偏空：棉价相对于纱价震荡偏强，导致纺企加工利润逐步压缩，内地深亏，新疆微利。
• 估值偏空：内盘回调目标区间在15500-16000元/吨，但供需紧平衡的核心逻辑未变，长期估值仍有上行空间。
• 宏观及政策中性：美元走弱，美债收益率短期回落，流动性情况有所改善。

2. 投资观点

• 短期：阶段性调整，外强内弱，建议观望。
• 长期：新棉上市前、本市场年度内震荡偏强，可关注长期趋势。

3. 交易策略

• 单边策略：观望
• 套利策略：观望
• 风险关注：国内调控政策、产区天气、中美贸易关系

三、国内棉花市场分析

1. 旧作供应

• 销售偏快：旧作棉花销售进度加快。
• 库存偏低：新疆棉花商业库存较低，工业库存处于健康水平。

2. 进口情况

• 棉花进口回升：国内棉花进口量有所增长。
• 棉纱进口放量：棉纱进口量也呈现上升趋势。
• 港口库存高位：棉花保税区库存处于高位，进口纱港口库存维持在较高水平。

3. 中间消费

• 工厂库存健康：纱厂和织厂原料库存处于合理区间，成品库存亦维持健康水平。
• 工厂负荷高位：工厂开工率维持在较高水平。
• 利润状态：全国纺纱即期利润亏损，新疆地区略有盈利，整体利润承压。

4. 终端消费

• 5月出口持平：服装及衣着附件和纺织纱线、织物及制品出口金额5月保持稳定。
• 内需高景气：国内服装鞋帽、针纺织品零售额保持增长，内需表现强劲。

四、国外棉花市场分析

1. 美棉新作

• 干旱缓解：美棉主产区干旱指数有所下降，早播情况正常。
• 棉粮比价回升：棉玉比价、棉麦比价、棉豆比价均有所回升，反映美棉相对价值提升。
• 意向面积中性：美棉意向面积未明显变化，实播面积保持稳定。

2. 美棉出口

• 签约与装运持平略增：当前市场年度美棉签约和装运量同比略增。
• 对华出口稳定：美棉对华出口量维持在较低水平，但有零星签约和装运。

3. 巴西与澳大利亚

• 巴西出口增长：巴西棉花总出口量增长，但对华出口占比下降。
• 澳棉对华出口高位：澳棉对华出口量和出口额均维持在较高水平，显示其在华市场的重要性。

五、资金面与价格走势

1. 国内基差

• 新疆棉基差坚挺：新疆棉与郑棉09、01合约的基差维持在相对高位，反映市场对新疆棉的偏好。

2. 国内月差

• 9-1月差低位震荡：郑棉09-01价差维持低位震荡，市场预期新棉上市前震荡偏强。

3. 外棉基差

• 外棉基差相对低位：巴西棉、澳棉、印度棉与美棉期货主连的基差处于低位，适合锁定成本。

4. 美棉月差

• 美棉07-12月差小幅走强：美棉月差呈现小幅走强趋势，反映市场对新棉的预期有所改善。

5. 美棉持仓

• 空头离场，净持仓翻多：管理基金美棉期货和期权净多持仓量增加，多头持仓占比上升，市场情绪趋于乐观。

六、总结

当前棉花市场整体呈现天气市主导特征，短期震荡偏强，长期则可能维持偏强走势。国内棉花供应偏多，需求偏弱，库存处于健康水平，但基差偏空，利润承压。国外美棉新作受干旱缓解和早播正常影响，出口表现稳定，外棉基差低位，适合锁定成本。整体来看，市场需关注国内调控政策、产区天气及中美贸易关系等风险因素，建议投资者保持观望态度，等待新棉上市及市场进一步明朗。