20260814-东吴证券-杰瑞股份-002353.SZ-2026中报点评_短期扰动不改基本面_燃机订单超预期+AIDC一体化打开成长空间_3页_453kb

报告摘要

杰瑞股份（002353）2026年中报总结

核心内容

杰瑞股份在2026年上半年实现了营收增长，但受短期因素影响，净利润有所下滑。尽管如此，公司基本面依然稳健，燃机订单持续超预期，AIDC一体化方案拓展带来长期成长空间。整体来看，公司中长期发展逻辑清晰，维持“买入”投资评级。

主要观点

营收增长：2026H1公司实现营收76.5亿元，同比增长10.8%；Q2营收43.6亿元，同比增长3.4%。
净利润承压：2026H1归母净利润12.0亿元，同比下降3.6%；Q2归母净利润6.1亿元，同比下降21.6%。
短期因素影响：
- 交付延期：受美伊战争影响，部分天然气设备交付延迟，业绩确认节奏后移。
- 汇兑损失：2026H1汇兑损失约2.64亿元，去年同期为汇兑收益0.81亿元，对报表端造成影响。
盈利能力波动：2026H1销售毛利率31.0%，同比-1.2pct；销售净利率15.9%，同比-2.5pct。盈利能力短期承压，但主要由于高毛利燃机未确收导致收入结构偏向低毛利板块。
现金流压力：2026H1经营性现金流为-7.48亿元，同比-123.8%，主要因提前备货导致预付款项增加至26.4亿元，同比+125.5%。
燃机订单超预期：7月单月燃机及配套设备新签订单接近20亿美元，2025年11月至今累计签订燃机相关订单超200亿元，预计Q3开始小批量交付，2027Q2起进入大批量交付阶段。
AIDC一体化布局：公司正在由单一供电设备向AIDC一体化方案延伸，具备从设计、预制模块化生产到现场施工安装的EPC总包能力，已获得北美小型数据中心设计及微电网一体化订单，产品覆盖配电、储能、液冷、冷源、IT及弱电控制等全环节，相关产品正加速推进UL认证。
长期成长空间：AIDC一体化市场空间约为燃机市场的数倍，随着产品及示范性项目逐步落地，公司成长潜力显著。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	13,355	-4.00	2,627	7.03	2.57	58.85
2025A	16,223	21.48	2,680	2.03	2.62	57.67
2026E	20,507	26.41	3,683	37.39	3.60	41.98
2027E	39,512	92.67	8,608	133.74	8.41	17.96
2028E	58,780	48.77	13,421	55.91	13.11	11.52

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	150.99
一年最低/最高价（元）	44.79 / 176.59
市净率（倍）	6.64
流通A股市值（百万元）	104,344.73
总市值（百万元）	154,591.99

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	22.49	26.04	34.47	47.60
ROIC(%)	9.29	13.68	24.29	28.91
ROE-摊薄(%)	11.64	13.81	24.39	27.54
P/E（现价&最新股本摊薄）	57.67	41.98	17.96	11.52
P/B（现价）	6.71	5.80	4.38	3.17

风险提示

国际油价波动
油气/AI资本开支不及预期
国际关系摩擦
订单交付不及预期
汇率波动风险

总结

杰瑞股份在2026年中报中表现出短期业绩承压，但长期成长逻辑清晰。公司燃机订单持续超预期，预计2027年将进入大批量交付阶段，为业绩带来显著增长。同时，AIDC一体化方案拓展为公司打开了更大的市场空间，具备从设计到施工的全链条能力。尽管短期受交付延期和汇兑损失影响，公司基本面未受影响，未来增长潜力依然值得期待。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。

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