20230325-安信证券-固定收益主题报告_结构性货币政策工具全梳理_13页_1mb

结构性货币政策工具全梳理总结

核心内容概述

2020年以来，结构性货币政策工具成为央行稳定经济、支持重点行业和领域的重要手段。通过多种工具的组合运用，央行引导金融机构合理投放贷款，降低特定领域企业的融资成本，促进金融资源向重点领域和薄弱环节倾斜。截至2022年末，结构性货币政策工具共15项，余额约6.4万亿元，占央行资产负债表规模的15%左右。

主要观点

• 政策工具箱不断丰富：央行通过多种结构性货币政策工具，包括再贷款、再贴现、抵押补充贷款（PSL）和专项再贷款等，持续支持实体经济。
• 降低融资成本：结构性货币政策工具的资金利率和最终传导至实体企业的实际利率均明显较低，有效缓解了特定领域企业的融资压力。
• 支持重点行业与领域：包括小微企业、科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造、房地产等，均得到不同程度的政策支持。
• 政策性金融工具发挥重要作用：基建投资基金和“保交楼”专项借款通过杠杆效应撬动大量有效投资，促进基础设施建设和房地产市场稳定。

关键信息

一、2020年以来结构性货币政策工具梳理

1. 2020年

• 抗疫专项再贷款：3000亿元，支持疫情防控重点保障企业。
• 再贷款再贴现额度：三批次共计1.8万亿元，支持抗疫保供、复工复产和中小微企业。
• 普惠小微企业贷款延期支持工具：400亿元，激励地方法人银行对小微企业贷款实施延期。
• 普惠小微企业信用贷款支持计划：4000亿元，支持小微企业信用贷款发放，提高信用贷款比重。

2. 2021年

• 支小再贷款额度增加：新增3000亿元，支持小微企业和个体工商户贷款。
• 碳减排支持工具：2021年11月推出，支持清洁能源、节能环保和碳减排技术领域，按贷款本金的60%提供低成本资金支持。
• 煤炭清洁高效利用专项再贷款：2000亿元，支持煤炭清洁生产、燃烧技术和储备能力，按贷款本金的100%提供支持。

3. 2022年以来

• 科技创新再贷款：初期2000亿元，后扩容至4000亿元，支持科技创新企业。
• 普惠养老专项再贷款：400亿元，支持普惠养老项目，按贷款本金的100%提供支持。
• 交通物流专项再贷款：1000亿元，支持道路货物运输经营者和中小微物流企业。
• 设备更新改造专项再贷款：2000亿元，支持制造业、社会服务领域和中小微企业。
• 普惠小微贷款减息支持工具：支持普惠小微企业贷款减息1个百分点，激励资金为实际减息金额的100%。
• 收费公路贷款支持工具：支持收费公路贷款减息0.5个百分点，激励资金为实际减息金额的100%。
• 保交楼贷款支持计划：2000亿元，支持已售逾期难交付住宅项目加快建设交付。
• 民营企业债券融资支持工具：500亿元，支持民营企业发债融资，包括房地产企业，预计可支持约2500亿元融资。

二、抵押补充贷款（PSL）

• 重启与新增规模：2022年9月央行重启PSL，9-11月新增约6300亿元，为政策性金融机构提供长期低成本资金。
• 支持领域：棚户区改造、地下管廊建设、重点水利工程等。
• 利率：1年期PSL利率下调至2.40%。
• 未来展望：在政策性开发性金融工具继续发力的背景下，预计PSL规模将进一步增加以支持基建投资。

三、政策性金融工具

• 7399亿元基建投资基金：由国家开发银行、中国农业发展银行设立，支持基础设施建设，撬动比例约为12-14倍，预计可拉动基建投资9-10万亿元。
• 3500亿元“保交楼”专项借款：由央行指导政策性银行推出，支持已售逾期难交付住宅项目，截至2022年底，第一批2000亿元已基本投放完毕，新增1500亿元专项借款。

政策效果

• 融资成本降低：通过结构性货币政策工具，企业融资成本显著下降，如设备更新改造专项再贷款要求贷款利率不超过3.2%，明显低于2022年6月底企业贷款加权平均利率4.16%。
• 政策支持见效：房地产开发贷款新增规模明显增加，2022年9-12月新增2300亿元，同比多增4200亿元；2023年1月新增超过3700亿元，同比多增2200亿元。
• 企业融资改善：通过“第二支箭”民营企业债券融资支持工具，多家房企提交了超千亿的中期票据申请，融资环境明显改善。

风险提示

• 疫情超预期：疫情对经济和金融市场可能产生不可预测的影响。
• 货币政策超预期：未来货币政策可能因经济形势变化而调整，需关注政策变动对市场的影响。