2025-07-13-华安证券-城投月报25年06月_供需共振仍有支撑_每调买机策略延续页_18页_952kb

城投债市场分析总结

主要观点

报告指出，2025年6月城投债市场供需共振持续，净偿还规模为655亿元，较去年同期转正减少1053亿元。配置情绪保持高位，平均认购倍数达3.12倍。信用债收益率整体下行，中高等级和长久期债券表现强劲。总体趋势显示去存量化势头继续，但策略上建议延续调买机操作。

供需情况

• 净融资: 6月净偿还655亿元，连续4个月净融资为负，AA评级缩量500亿元创年内新高，高等级净融资止跌回稳。
• 认购倍数: 平均3.12倍，环比提升0.11倍；省级和地市级主体认购倍数升幅较大，隐含AA+债券需求急剧增加。

到期压力

截至2025年末，城投债到期压力约7.3万亿元，其中2025年到期2.8万亿元。未来到期高峰集中在8月和9月，涉及江苏、山东等省份，面临较大偿债压力。

信用债表现

• 收益率: 各期限城投债收益率下行，长久期债券下行幅度更大，中长久期信用债因票息优势受青睐。
• 利差: 多数城投债利差触底回升，短久期利差回调幅度更大。
• 成交活跃度: 成交笔数高位震荡，中高等级及一端期限占比提升，交投活跃。

风险提示

报告提及数据来源和人为误差风险，建议投资者关注市场变化和资金面动向。

策略建议

延续调买机策略，聚焦中高等级和长久期债券，利用供需紧张缓解期进行操作。