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元力股份（300174）2022年三季度点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年10月27日，对元力股份2022年前三季度的财务表现及行业前景进行了分析。公司作为国内木质活性炭龙头企业，2022年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，同时在炭、硅产业链方面持续扩张，展现出良好的成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022Q1-Q3：公司实现营收14.50亿元（同比+29.06%），归母净利1.66亿元（同比+73.37%），扣非归母净利1.66亿元（同比+111.22%）。
• 2022Q3：营收4.59亿元（同比+15.37%），归母净利0.53亿元（同比+73.09%），扣非归母净利0.55亿元（同比+124.73%）。
• 2021Q3：因并表三元循环，追溯调整后营收为3.98亿元，归母净利0.31亿元，扣非归母净利0.24亿元。

2. 业务增长驱动因素

• 活性炭业务：公司为木质活性炭龙头（市占率30%），具备较强的控价和提价能力，盈利空间持续提升。原材料波动可控，预计2022Q4仍有提价预期，单吨盈利有望进一步提升。
• 产品销量：木质活性炭、硅酸钠、硅胶等产品产销量稳步提升，Q4下游食饮用炭需求或带来销量环比增长。
• 费用控制：期间费用率降至11.57%（同比-1.92%），其中管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为7.43%/1.99%/-1.26%，费用率稳中有降。

3. 产能扩张与行业前景

• 炭产业：受益于环保政策扶持、煤质活性炭价格上涨及下游多元化需求增长，木质活性炭行业呈现高成长性。公司正通过新增产能和产品结构优化，如药用炭、环保用竹基颗粒炭、超级电容炭等，推动业绩增长。
• 硅产业：公司新增硅酸钠产能（16万吨），并合并三元循环硅胶业务，逐步向硅胶领域延伸。此外，公司位于国内白炭黑生产集中地，具备区位优势，有利于新产能的消化。

4. 投资建议

• 预计公司2022-2024年营收分别为19.11亿元、24.95亿元、29.97亿元，同比分别增长18.84%、30.54%、20.14%。
• 归母净利预计为2.19亿元、2.67亿元、3.26亿元，同比分别增长44.25%、21.81%、21.90%。
• EPS分别为0.70元、0.86元、1.04元，对应PE分别为27倍、22倍、18倍。
• 维持“买入”评级，认为公司业绩高确定性，行业β与公司α共振，成长空间广阔。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 疫情反复风险；
• 产能扩张速度不及预期；
• 下游需求不振。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10%~+20%；
• 中性：-10%~+10%；
• 减持：-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10%~+10%；
• 看淡：-10%以下。

结论

元力股份凭借在木质活性炭领域的领先地位和产能扩张计划，展现出强劲的业绩增长潜力和行业增长动能。公司业务结构优化、成本控制良好，有望在“双碳”政策和下游需求增长的推动下，持续提升盈利水平，未来发展前景乐观。