20260914-中诚信国际-信用利差周报2026年第36期_美联储时隔三年重启加息_摊余债基重新开放关注结构性机会_17页_963kb

信用利差周报 2026年第36期总结

核心内容

本期周报主要围绕美联储重启加息对我国债市的影响、摊余成本法债基重新开放、信用债市场动态及宏观数据变化等方面进行分析。报告指出，尽管美联储加息对我国债市形成一定外部约束，但我国债市仍以自主定价为主。同时，摊余债基的重启为市场带来中长期配置资金，推动信用债市场结构性机会显现。此外，信用债一级和二级市场交投活跃，收益率多数下行，信用利差收窄，但部分信用债出现实质性违约，反映市场信用风险有所上升。

主要观点

1. 美联储加息对我国债市影响有限

• 美联储于2026年9月16日将联邦基金目标利率上调25个基点至3.75%-4.00%，为2023年以来首次加息。
• 加息核心目的是推动通胀回归目标，但受大宗商品价格上涨和核心通胀未明显上行的影响，通胀向2%目标回归的节奏慢于预期。
• 美债收益率短期内可能修复，但中长期仍受财政风险和通胀粘性影响，呈现高位震荡格局。
• 中美利差走扩，但对国内债市的扰动有限，国内债市仍由自主定价主导。

2. 摊余债基重启，把握结构性利差压缩机会

• 东财、中海、恒越等13家中小基金公司集中申报摊余成本法债基，共28只产品进入申报或推进流程。
• 摊余债基采用63个月封闭运作，有助于中小基金公司稳定管理费收入，改善经营基本面。
• 随着银行理财净值化改革，摊余债基配置重心从政金债向信用债转移，对5年期信用债形成结构性支撑。
• 建议关注5年期、流动性较好的信用债品种，把握阶段性交易机会。

3. 宏观数据：经济结构性修复，资金活化程度改善

• 8月工业增加值同比增长5.2%，显示生产边际回暖；但消费和投资仍承压，1-8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，固定资产投资同比下降7.2%。
• 货币供应方面，M1同比增速4.1%，M2同比增速7.5%，M2与M1剪刀差收窄至3.4个百分点，显示资金活化程度小幅改善。
• 社融存量增速7.2%，较上月回落0.2个百分点，显示融资结构分化。

4. 货币市场：税期影响资金面边际收敛

• 上周央行净投放资金8588亿元，但受税期影响，资金面边际收敛，资金价格波动明显。
• 短端回购利率多数下行，长端有所上行，最大上行幅度为9bp。
• Shibor 3月期和1年期利率连续五周保持不变，二者间利差维持在5bp。

5. 信用债一级市场：发行规模回升，发行成本涨跌互现

• 上周信用债发行规模为3130.57亿元，较前一周增加1472.09亿元，日均发行规模521.76亿元。
• 超短融发行规模增加明显，产业债和基础设施投融资行业发行规模上升。
• 除3年期AA级和 $\mathrm{AA + }$ 级主体发行成本上行外，其余等级和期限发行成本涨跌互现。

6. 信用债二级市场：交投回暖，收益率下行

• 债券二级市场交投回暖，现券交易额87872.58亿元，较前一期增加2181.52亿元。
• 利率债和信用债收益率普遍下行，长端表现优于短端。
• 信用利差普遍收窄，评级利差多数收窄，其中最大收窄幅度为2bp。
• 信用债市场整体呈现结构性修复趋势，但部分品种仍面临较大波动。

关键信息

• 美联储加息：9月16日加息25个基点，利率升至3.75%-4.00%，对美债收益率形成上行压力，但对我国债市影响有限。
• 摊余债基重启：13家中小基金公司集中申报，预计募集规模上限约2240亿元，配置重心转向信用债，尤其关注5年期品种。
• 信用债市场动态：
  • 8月信用债发行规模回升至3130.57亿元。
  • 信用利差收窄，但部分信用债出现实质性违约。
  • 信用债收益率多数下行，长端表现优于短端。
• 宏观数据：
  • 8月工业增加值同比增速5.2%，消费和投资仍承压。
  • M1和M2增速分别为4.1%和7.5%，剪刀差收窄至3.4个百分点。
  • 社融存量增速7.2%，融资结构分化明显。

相关报告与政策动态

• “十五五”规划：
  • 金融强国规划出台，利率债与信用债收益率走势分化。
  • 中小企业发展“十五五”规划出炉，财政部集中注资8家银行保险央企。
  • 房地产新政加大房企债券融资支持力度，熊猫债相关费用减免释放政策利好。
• 监管创新：
  • 中央国债登记结算公司调降债券服务费用，鼓励债券市场发展。
  • 证监会与央行出台多项政策支持房地产和中小企业债券融资。
  • 优化“南向通”机制，提升年度投资净额度至8000亿元。

附录

• 信用风险事件：
  • 多只信用债出现展期或违约，如“20中南建设MTN002”、“汇车退债”等。
• 信用债月度净融资额：
  • 2026年8月信用债净融资额有所波动，部分券种净流入，部分净流出。

联络信息

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• 研究报告作者：洪琪祥、卢菱歌、谭畅、袁海霞
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