铁矿石下半年行情展望：托底政策预期逐步兑现，矿价高位震荡-20230903-广发期货-35页_7mb

铁矿石下半年行情展望总结

核心内容

本报告对铁矿石市场进行分析，展望下半年行情。核心观点认为，托底政策预期逐步兑现，需求端铁水产量高位运行，矿价维持偏强震荡。供应端，铁矿石进口量及发运量均有所回升，但存在天气扰动风险。需求端，钢厂库存小幅回升，铁水产量维持高位，粗钢压减政策落实情况将影响后续走势。

主要观点

1. 供需平衡

• 假设一（粗钢压减落地）：8-12月铁水产量均值为176万吨，供需差同比+15291万吨，进口矿供需差同比+12627万吨。
• 假设二（粗钢产量不平控）：8-12月铁水产量均值为236万吨，供需差同比+891万吨，进口矿供需差同比+1107万吨。

2. 供应分析

• 进口矿：
  • 7月中国铁矿石进口量为9347.6万吨，环比-204万吨，但全年累计进口量同比+4288.29万吨（+6.8%）。
  • 其他非主流国家7月进口量为1434万吨，环比-123万吨，但全年累计进口量同比+2363.5万吨（+26%）。
  • 澳巴矿进口量预计8-12月同比增加约275万吨，四大矿山供应增量预计+374万吨，进口量有望增加近300万吨。
• 国产矿：
  • 126家矿山企业日均产量42.88万吨，环比+0.09万吨。
  • 186家矿山企业日均产量50.73万吨，环比+0.16万吨。
  • 国产矿库存偏低，整体供应能力接近2021年同期水平。

3. 需求分析

• 全球高炉生铁产量：7月全球高炉生铁产量同比+967.1万吨（+1.7%），除日本外，韩国、印度、俄罗斯及乌克兰均实现同比上升。
• 国内需求：
  • 日均铁水产量环比+1.35万吨，产能利用率环比+0.5%。
  • 钢厂库存小幅上升，但进口矿日耗升幅大于库存，库消比环比下降。
  • 烧结矿入炉配比>块矿配比>球团矿配比，显示烧结矿仍是主要需求来源。
  • 唐山、邯郸、山东等地区烧结矿库存环比下降，南方地区库存环比上升。

4. 库存情况

• 港口库存：45港口铁矿石总库存12126.76万吨，环比+94.28万吨，重新进入累库趋势。
• 钢厂库存：247家钢厂进口矿库存环比+33.71万吨至8572.69万吨。
• 库存结构：中高品矿粉库存高于季节性，中低品矿粉库存偏低，库存分布不均。

5. 成本与价差

• 海运费：二季度运费中枢水平较去年低，西澳-青岛航线运费环比+0.22元/吨，巴西-青岛航线运费环比-0.28元/吨。
• 价差走势：
  • 09合约基差环比走弱，超特粉基差-22.26元/吨至17.41元/吨，PB粉基差-15.21元/吨至59.79元/吨，卡粉基差-29.79元/吨至41.63元/吨。
  • 01合约基差环比走弱，超特粉基差-16.26元/吨至97.91元/吨，PB粉基差-9.21元/吨至140.29元/吨，卡粉基差-23.79元/吨至122.13元/吨。
  • 9-1价差环比+12元/吨至77.5元/吨，1-5价差环比+3.5元/吨至41元/吨，1-5价差是否走反套逻辑取决于粗钢压减政策落地。

关键信息

• 托底政策预期兑现：推动矿价高位震荡。
• 供应端：澳巴矿进口量回升，四大矿山发运量符合季节性水平，预计下半年供应增量显著。
• 需求端：铁水产量维持高位，粗钢压减政策未落实，钢厂库存维持低位，需求端存在不确定性。
• 库存：港口与钢厂库存小幅回升，但累库持续性仍需跟踪。
• 价差：9-1价差走强，1-5价差修复，关注粗钢压减政策对反套策略的影响。

9月策略建议

• 操作上以观望为主。
• 若粗钢压减政策落地，可关注做多吨钢利润及铁矿石1-5反套策略机会。
• 跨期套利：9-1正套。
• 跨品种套利：01合约多热卷空铁矿。

作者与联系方式

• 作者：周敏波
• 联系人：程浩鹏
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