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城投债及信用债久期分析总结

核心内容概览

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林联合撰写，主要分析截至2026年8月7日的信用债市场久期变化情况，涵盖城投债、产业债、商业银行债及其他金融债。报告重点探讨各类债券的加权平均成交期限、历史分位数以及久期拥挤度指数的变化趋势，旨在为投资者提供市场动向的参考信息。

主要观点

1. 城投债久期持续拉长

• 城投债加权平均成交期限为2.60年，较上周有所拉长，处于99.2%的历史分位，接近历史极值。
• 多个省份的城投债久期显著上升，包括上海区县级、重庆区县级、安徽省级等，其中部分地区的分位数已超过95%。
• 江苏、浙江、上海、重庆、安徽等地的城投债久期处于较高水平，反映出市场对长久期城投债的需求有所增加。

2. 产业债久期略有回落

• 产业债加权平均成交期限为3.11年，处于95.6%的历史分位。
• 公用事业行业久期回落至4.46年，仍处于较高分位；而有色金属行业久期回落至3.06年。
• 基础化工、食品饮料行业久期处于较低水平，显示市场偏好短期产品。

3. 商业银行债久期分化明显

• 二级资本债久期缩短至4.28年，处于89.9%的历史分位，低于去年同期。
• 银行永续债久期缩短至3.45年，处于49.8%的历史分位。
• 一般商金债久期拉长至1.94年，处于40.8%的历史分位，较前期低位有所回升。

4. 其他金融债久期差异较大

• 从加权平均成交期限来看，保险公司债（3.81年）＞证券次级债（2.54年）＞证券公司债（1.75年）＞租赁公司债（1.34年）。
• 租赁公司债久期较上周有所拉长，而证券公司债、证券次级债、保险公司债久期较上周有所缩短。
• 各类金融债的历史分位数分别为：保险公司债88.6%、证券次级债72.0%、证券公司债64.5%、租赁公司债78.1%。

关键信息

久期变化趋势

• 城投债：整体久期持续拉长，多地分位数接近或超过95%，表明市场对长久期城投债的需求显著上升。
• 产业债：久期略有回落，公用事业和有色金属行业仍处于较高分位，基础化工、食品饮料行业处于较低分位。
• 商业银行债：二级资本债、银行永续债久期缩短，一般商金债久期拉长，呈现分化趋势。
• 其他金融债：久期差异较大，保险公司债为最长，租赁公司债为最短。

持久性与市场偏好

• 城投债久期接近历史极值，可能反映市场对信用风险的偏好或资金面宽松。
• 产业债久期回落可能与市场风险偏好上升、资金成本下降有关。
• 商业银行债久期变化显示不同品种的市场供需差异。

挤出效应与风险提示

• 票息久期拥挤度指数较上周有所回升，表明长久期债券的市场关注度增加。
• 需注意模型适用性风险及估算误差，久期计算基于经纪商成交数据，可能存在偏差。

结构化数据摘要

图表目录（摘要）

1. 图表1：信用债平均成交久期（截至2026/8/7）
2. 图表2：信用债久期历史分位数（截至2026/8/7）
3. 图表3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数
4. 图表4：非金信用债久期变化
5. 图表5：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来）
6. 图表6：产业债平均成交久期（截至2026/8/7）
7. 图表7：产业债久期历史分位数（截至2026/8/7）
8. 图表8：商业银行债久期变化（自2021年3月以来）
9. 图表9：其余金融债久期变化
10. 图表10：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/8/7）

风险提示

• 模型适用性风险：模型基于历史数据构建，其有效性可能因市场环境变化而有所差异。
• 模型估算误差：久期计算依赖经纪商成交数据，可能存在统计偏差。

附注

本报告为国金证券固定收益组研究分析，仅供专业投资者参考。投资者应结合自身风险承受能力及投资目标审慎决策，不构成投资建议。报告内容受版权保护，未经许可不得复制、转发或修改。