20260803-东方金诚-利率债周报_上周债市整体走强_收益率曲线延续平坦化_12页_2mb

债市周报总结

核心内容

2026年7月27日至8月1日，债市整体偏强运行，长债收益率延续下行，短债收益率则小幅上行，收益率曲线继续平坦化。市场情绪受多重利好因素推动，包括央行流动性操作、政治局会议释放宽松信号以及制造业PMI回落至荣枯线下方。

主要观点

• 债市走势：上周债市整体偏强，长债收益率持续下行，短债收益率小幅上行，收益率曲线呈现平坦化趋势。
• 政策信号：央行通过逆回购操作强化流动性维稳，政治局会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，市场宽松预期升温。
• 经济数据：7月制造业PMI降至49.2%，为近五个月首次进入收缩区间，非制造业PMI为49.0%，经济“K型”分化延续。
• 流动性状况：央行净投放资金4215亿元，资金面整体改善，但月末资金价格中枢仍处高位，制约长端利率进一步下行。
• 下周展望：若无增量利好，债市大概率维持窄幅震荡，关注资金面变化及7月贸易数据表现，若出口增速超预期放缓，长端利率或有望下破1.70%。

一、上周债市回顾

1. 二级市场表现

• 国债期货：全周10年期国债期货主力合约累计上涨0.13%。
• 收益率变化：10年期国债收益率下行1.41bp，1年期国债收益率上行0.71bp，期限利差继续收窄。
• 走势分阶段：周一、周二受资金面收敛和股市反弹影响，债市震荡调整；周三央行流动性操作推动债市回暖；周四政治局会议利好释放，债市明显走强；周五PMI数据公布后，债市延续强势。

2. 一级市场情况

• 发行规模：上周共发行利率债54只，发行量3693亿元，环比减少4266亿元。
• 净融资额：净融资额1198亿元，环比减少1400亿元。
• 认购倍数：国债平均认购倍数2.67倍，政金债2.31倍，地方债23.62倍，整体认购需求尚可。

二、实体经济观察

• 生产端数据：多数高频数据下跌，半钢胎开工率上升，石油沥青装置开工率、高炉开工率、日均铁水产量均下降。
• 需求端数据：30大中城市商品房销售面积回升，BDI和CCFI指数继续下行，显示外贸承压。
• 物价变化：猪肉价格明显回落，螺纹钢、原油价格下滑，铜价继续上涨。

三、上周流动性观察

• 央行操作：净投放资金4215亿元，主要通过逆回购操作实现，其中7D逆回购操作频繁，1D逆回购也有增加。
• 资金利率：R007和DR007先上后下，整体上行，股份行同业存单发行利率继续上行。
• 回购成交量：质押式回购成交量小幅回落。
• 杠杆率：银行间市场杠杆率波动下行，显示机构融资需求有所缓解。

四、关键数据与图表

• 图1：10年期国债现券收益率和期货价格走势，显示收益率下行，期货价格上涨。
• 图2：国债中长端利率下行，短端利率上行。
• 图3：国开债短端利率上行，中长端利率下行。
• 图4：各期限国债期货均上行。
• 图5：国债10Y-1Y期限利差继续收窄。
• 图6：中美10年期国债利差倒挂幅度加深。

附录数据概览

• 国债发行：共发行2只，规模合计900亿元，平均认购倍数2.67倍。
• 政金债发行：共发行19只，规模合计1530亿元，加权利率1.5089%-1.8213%，平均全场倍数1.84倍。
• 地方政府债发行：共发行33只，规模合计1262.59亿元，发行利率均值上浮幅度在5-16bps之间，平均全场倍数23.62倍。

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