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地方政府债发行与交易总结

核心内容

本报告主要跟踪了2026年8月31日至9月4日期间地方政府债的一级供给节奏与二级市场交易特征，分析了发行规模、利率走势、地区分布及成交活跃度等关键信息。

一、一级供给节奏

1. 发行规模与结构

• 总发行规模：上周地方政府债共发行1560亿元，其中新增专项债620亿元，再融资专项债288亿元。
• 特殊新增专项债：成为专项债资金的主要投放领域。
• 9月发行计划：截至2026年9月4日，9月特殊再融资专项债发行已披露61亿元，占当月地方债发行规模的2.7%。

2. 发行利率走势

• 10年期地方债：发行利率均值边际下行至1.74%。
• 30年期地方债：发行利率均值边际下行至2.27%。
• 20年期地方债：发行利率均值上行至2.26%。
• 利差变化：
  • 30年期地方债与国债利差为14BP。
  • 20年期地方债与国债利差为12BP。
  • 10年期地方债与国债利差为6BP。
  • 10年与30年地方债利差边际收窄，20年利差边际走阔。

3. 分地区发行情况

• 辽宁省：发行规模超200亿元，为9月地方债发行的主要区域，发行期限主要为7-10年，平均票面利率1.74%。
• 重庆市、福建省、安徽省：发行规模均在百亿元以上。
• 安徽省：发行期限主要为10-20年，平均票面利率1.97%。

二、二级交易特征

1. 交易表现

• 成交笔数：上周地方债成交笔数攀升至2291笔，环比增加434笔。
• 涨跌幅：
  • 7-10年地方债指数环比上涨0.01%。
  • 10年以上地方债指数环比上涨0.20%。
  • 涨幅均低于同期限国债和信用债。

2. 分地区成交活跃度

• 江苏省、四川省：成交活跃度明显提高，周度成交环比分别增加197笔、158笔。
• 广东省、浙江省：成交量缩减较多。

3. 成交期限与收益率

• 宁夏：平均成交期限快速拉长至25.4年，平均成交收益率为2.26%。
• 河南：平均成交期限最长，为27.6年，平均成交收益率为2.21%。
• 湖北、福建：成交期限明显缩短，分别回落至11.5年、18.7年。

三、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债相关数据的统计口径可能存在差异，影响数据的准确性和可比性。
2. 政策超预期：若政策出现超预期调整，可能对地方债发行进度、票面利率产生影响。
3. 资金面波动：若资金面发生显著震荡，可能导致地方债发行利率及二级市场价格波动。

四、图表目录

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：9月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：2024年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：9月各地区地方债发行规模（截至2026/9/4）
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现

五、特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问参考。报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。投资者应自行判断，使用报告所含材料产生的任何损失，国金证券不承担相关责任。本报告仅限中国境内使用，且不构成投资建议。