20181015-申万宏源-石油化工行业周报_原油库存与价格关系_丙烯价格重回高于乙烯_24页_1mb

石油化工行业周报总结（2018/10/8—2018/10/12）

核心内容概述

本周石油化工行业整体呈现价格波动与供需变化并存的格局。原油价格小幅下跌，但库存与产量增加表明市场仍处于主动补库存阶段。丙烯价格回升并高于乙烯，表明丙烯供应紧张，而乙烯价格下跌则与市场需求疲软及海外新增产能有关。甲醇、丙烯酸及酯、环氧丙烷等产品价格走强，显示出较强的市场支撑。同时，全球油气混改政策推动行业变革，为相关企业带来投资机会。

主要观点

1. 原油市场动态

• 油价下跌：Brent原油期货价格为80.43美元/桶，较上周下降4.43%；NYMEX价格为71.34美元/桶，下降4.04%。
• 库存上升：美国原油库存4.10亿桶，环比增加600万桶；汽油库存2.362亿桶，环比增加100万桶；馏分油库存1.335亿桶，环比下降260万桶。
• 产量增加：美国原油产量为1120万桶/日，较前一周增加10万桶/日。
• 钻机数增加：美国钻机数1063台，环比增加11台，年增加135台；加拿大钻机数195台，年减少17台。
• EIA与OPEC预测：
  • EIA预测2018年Brent原油价格平均为74美元/桶，2019年为75美元/桶。
  • OPEC预测2018年全球原油需求增长154万桶/日，达到9879万桶/日；非OPEC国家供给增长222万桶/日，至5977万桶/日。

2. 乙烯与丙烯价格及供需

• 乙烯价格下跌：CFR东北亚价格为1152美元/吨，周环比下降130美元/吨。
• 丙烯价格上涨：CFR中国价格为1199美元/吨，周环比上涨23美元/吨，首次自2014年以来高于乙烯价格。
• 价差分析：
  • 乙烯与石脑油价差为443美元/吨，低于历史均值。
  • 丙烯与丙烷价差为435美元/吨，高于历史均值。
• 供应情况：
  • 欧洲壳牌荷兰乙烯装置预计2019年2月进行15周维护。
  • 美国新增乙烯装置以聚乙烯形式冲击中国市场。
• 需求方面：
  • 聚乙烯与聚丙烯需求稳定增长，丙烯消费属性较强，市场乐观情绪上升。

3. 丙烯酸及酯、环氧丙烷市场情况

• 丙烯酸及酯：原料走强，国内开工负荷偏低，价格推涨。预计2018年国内新增产能放缓，供需格局有望改善。
• 环氧丙烷：市场波动有限，成本支撑下价格探涨。国内氯醇法工艺存在环保问题，开工率不足；双氧水法工艺不稳定，但盈利长期良好。

4. PX与PTA市场动态

• PX价格上涨：CFR中国为1336元/吨，市场进入需求旺季，装置检修带动价格回升。
• PTA价格震荡上行：价格为7850元/吨，行业开工负荷下调，但聚酯产销回暖。
• 价差分析：
  • PTA与PX价差为613元/吨，环比下降76元/吨。
  • 涤纶长丝与PTA价差为1894元/吨，环比下降5元/吨。
• 产业链利润：聚酯产业链总利润为3221元/吨，较前一周上涨164元/吨。

5. 甲醇市场

• 甲醇价格上涨：价差为2541元/吨，高于历史均值1750元/吨。
• 供应情况：塞拉尼斯装置停车2周，其他装置正常运行，供应紧张缓解。
• 需求方面：MTBE受油价支撑，但需求一般；二甲醚市场调整，涨跌互现。

6. 油气混改与投资机会

• 政策背景：中央经济会议强调混改，油气成为重点领域，推动行业改革。
• 混改类型：
  • 鼓励非公有资本参与国企混改；
  • 支持集体资本参与；
  • 有序吸收外资；
  • 推广政府与社会资本合作；
  • 国有资本入股非国企；
  • 探索优先股和国家特殊管理股。
• 重点推荐企业：
  • 上游资源：新奥股份、广汇能源、中国石油、中天能源；
  • 大炼化企业：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化；
  • LNG相关：恒通股份、中石化冠德、中石化炼化工程；
  • 炼油及下游：中国石化、上海石化、东华能源、卫星石化、海越股份。

关键信息汇总

原油市场

• 美国原油库存持续增加，产量上升，钻机数上升。
• 欧洲、美国新增乙烯装置对国内乙烯市场形成冲击，但丙烯供应仍偏紧。
• 布伦特原油价格中枢合理范围在75-85美元/桶，维持谨慎乐观。

丙烯与乙烯

• 丙烯价格重回高于乙烯，反映国内供需格局改善。
• 丙烯需求稳定增长，海外需求良好，预计供需格局将好转。
• 乙烯价格受原料轻质化及出口限制影响，市场相对疲软。

PX与PTA

• PX价格走强，PTA震荡上行，聚酯行业需求回暖。
• PX与石脑油价差为627美元/吨，低于历史均值。
• 产业链利润总和上涨，一体化企业更具竞争优势。

LNG与甲醇

• 我国自主设计LNG储罐投产，提升天然气储备能力。
• 甲醇价格走强，价差高于历史均值，下游产品出货改善。

混改与投资建议

• 油气混改推动行业变革，重点关注中下游改革进展。
• 混改将带来资产整合与民企投资机会，推荐相关标的。
• 油价在中性区间缓慢上涨，利好炼化盈利。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治因素可能对市场造成影响。

附：投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现20%以上；
  • 增持：相对市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~5%；
  • 减持：相对市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场；
  • 中性：行业与市场持平；
  • 看淡：行业弱于市场。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用。
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