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油脂月度报告总结

核心内容概述

2026年1月，油脂市场受到多重消息影响，价格波动明显。主要消息包括马棕累库预期、印尼B50政策推迟、美国生柴终案即将公布、中加关系改善等。这些消息的兑现使油脂价格在1月下旬强势上涨，市场进入筑底后的上涨阶段。未来交易的重心将转向开斋节前的需求旺季对棕榈油的提振，同时关注美国生柴终案和中国对加拿大菜籽进口政策的变动，预计国内菜籽供应将在二季度增加。

主要观点

• 价格走势：油脂价格在宏观和基本面利好推动下大幅上涨，但需警惕宏观情绪消退后的高位调整，调整到位后油脂仍将偏强运行。
• 市场情绪：消息兑现后，市场情绪由悲观转为乐观，棕榈油因基本面改善重回主导地位。
• 供需变化：国际豆油产量上调，但出口和库存数据对价格影响有限；棕榈油进入减产和去库周期，库存开始下滑；菜油因中加关系改善，进口增加，但库存仍维持低位。

关键信息

国际市场动态

美国

• 大豆供需：2025/26年度大豆产量上调至4.2568亿吨，出口下调至15.75亿蒲式耳，期末库存上调至3.5亿蒲式耳。
• 生柴政策：美国生柴终案预计3月初公布，掺混目标可能小幅下调至52-56亿加仑，对市场信心有所提振。
• 税收抵免：45Z税收抵免指南即将公布，可能推动市场再次上涨。

巴西

• 产量上调：2025/26年度大豆产量上调至1.78亿吨，出口上调至1.14亿吨。
• 播种和收割：播种率接近100%，收割率有所提升，但产量仍受天气影响。

阿根廷

• 产量下调：2025/26年度大豆产量预计为4850万吨，同比减少261万吨。
• 天气影响：部分地区偏干，可能影响产量。

印尼

• B50政策：B50计划确认延期，维持B40政策。
• 出口税调整：毛棕榈油出口税提高至12.5%，可能对价格形成支撑。

印度

• 进口关税：可能提高棕榈油进口关税10%，以扶持国内产业。
• 进口数据：12月棕榈油进口量为50.72万吨，植物油进口总量为138万吨。

马来西亚

• 产量和出口：12月棕榈油产量182.98万吨，出口131.65万吨，库存增至305.06万吨。
• 去库预期：预计一季度棕榈油库存将逐步下降，进入去库周期。

国内供需情况

• 大豆进口：中国已完成1200万吨美豆采购，预计1月到港量为761.8万吨，2-3月买船积极。
• 豆油库存：全国重点地区豆油库存为95.6万吨，环比减少0.76%，持续去库。
• 棕榈油库存：棕榈油库存为74.23万吨，环比减少0.51%，去库放缓。
• 菜油库存：菜油库存为25.45万吨，环比减少7.79%，库存处于低位。

风险提示

• 中美关系：可能影响大豆进口及生物柴油政策。
• 中加关系：改善可能推动加拿大菜籽出口至中国。
• 关税政策：印度可能提高棕榈油进口关税，影响全球供需。
• 生物柴油政策：美国生柴终案的公布将对市场产生重要影响。

未来展望

• 价格趋势：油脂价格在宏观和基本面利好下上涨，但需警惕高位调整。
• 需求旺季：开斋节前需求将提振棕榈油价格。
• 政策关注点：美国生柴终案及中国对加拿大菜籽进口政策的变动将影响市场走势。

图表参考

• 豆油&棕榈油&菜油期货价格走势：显示油脂价格震荡上行。
• 美豆出口检验量：出口检验量逐步上升。
• 巴西大豆产量与面积：产量持续上调。
• 马来西亚棕榈油库存：库存逐步增加，但去库预期强烈。
• 中国三大油脂库存：库存总量逐步下降。

创元研究团队介绍

• 张琳静：农副产品组组长，油脂期货研究员，有多年期货研究交易经验。
• 许红萍：创元期货研究院院长，擅长有色金属研究。
• 廉超：创元期货研究院联席院长，专注期货市场研究和交易。
• 其他团队成员：涵盖宏观金融、能源化工、农副产品等多个领域，提供全面市场分析。

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