20260803-中邮证券-有色金属行业报告_供给扰动升级_看好铜价突破新高_12页_1mb

有色金属行业报告总结（2026.07.27-2026.07.31）

核心内容

本报告对2026年7月27日至31日期间有色金属行业进行了分析，整体维持“强于大市”的投资评级。行业本周涨幅为2.7%，排名第19。报告从价格、库存、供需格局、投资建议及风险提示等方面展开分析，重点探讨了铜、铝、锂、钼、锡、钨等细分品种的市场表现。

主要观点

1. 铜价：供应扰动升级，看好中枢上移

• 智利北部因冬季暴风雪与洪灾，导致Codelco、伦丁、必和必拓等头部矿企大面积停产，Caserones复产需2-3周。
• 铜精矿TC深度倒挂，冶炼原料瓶颈凸显。
• 需求端AI算力基建、新能源车及电网建设持续放量，铜“算力金属”属性强化。
• 库存呈COMEX虹吸、LME与上期所加速去化的区域分裂格局，现货升水高企。
• 基本面供需错配极致化，铜价有望突破高位。

2. 铝价：库存去化支撑铝价，有望迎来反弹

• 国内库存继续去化，虽然越南部分新产能释放，但海外复产担忧因海峡封禁而缓解。
• 印尼铝镍用电转换释放供给，但相对有限。
• 铝价有望在9-10月迎来一定反弹，建议关注半年报后电解铝权益布局机会。

3. 锂价：短期供应收缩与去库延续，价格有望止跌企稳

• 碳酸锂“先涨后跌”，基本面呈“短期韧性与远期宽松”博弈。
• 供给端国内产量环比大幅下降，锂盐厂密集检修，环保督察加剧。
• 需求端排产环比上行，储能订单旺盛，刚需支撑扎实。
• 价格承压主要源于仓单注销临近及远端供给增量预期。
• 8月锂盐厂集中检修，补库需求可期，价格有望止跌企稳。

4. 钼价：供紧需旺格局延续，价格仍具向上弹性

• 供应端环保安全检查未止，部分矿山因安全问题停产，叠加高温暴雨影响。
• 厂商优先交付订单，库存偏低，现货流通趋缓。
• 需求端8月钢招总量有望维持万吨以上，散货以刚需补库为主。
• 欧洲夏休导致海外成交缩量，但整体供紧需旺支撑价格。

5. 锡价：国内矿山事故影响供应，科技股反弹提振情绪

• 国内某大型矿山因事故停产，短期精矿堆存仍可满足生产需求，但中期可能影响供应。
• 美股科技股大幅反弹，提振市场做多情绪。
• 锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，但低库存下易涨难跌，建议逢低布局。

6. 钨价：底部支撑明显，静待补库行情

• 钨价稳定，矿端惜售情绪显著增加，市面低价货源稀缺。
• 下游加工行业处于传统淡季，终端订单释放缓慢。
• APT价格接近成本线，补库需求有所释放，但尚未传导至矿端。
• 2026年海外桑东钨矿预计提供3500标吨增量，国内外价差达100万元以上。
• 钨供需全年预计维持紧平衡，向上关注存储等AI需求落地情况。

关键信息

价格表现

• 基本金属：LME铜上涨1.33%，铝上涨0.58%，锌上涨1.88%，铅下跌0.87%，锡上涨2.79%。
• 贵金属：COMEX黄金下跌0.66%，白银下跌0.22%，NYMEX钯金上涨1.51%，铂下跌21.23%。
• 新能源金属：LME镍上涨1.02%，碳酸锂下跌2.05%。

库存变化

• 铜：全球显性库存去库15881吨。
• 铝：全球显性库存去库32613吨。
• 锌：全球显性库存去库4523吨。
• 铅：全球显性库存去库4282吨。
• 锡：全球显性库存去库818吨。
• 镍：全球显性库存累库386吨。

投资建议

建议关注以下公司：

• 西部矿业
• 金诚信
• 赤峰黄金
• 锡业股份
• 中金岭南
• 中钨高新
• 紫金矿业

风险提示

• 宏观经济大幅波动
• 需求不及预期
• 供应释放超预期
• 公司项目进度不及预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（<-10%）
• 行业评级：强于大市（>10%）、中性（-10%~10%）、弱于大市（<-10%）
• 可转债评级：推荐（>10%）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%~5%）、回避（<-5%）

分析师声明

报告由中邮证券研究所分析师撰写，分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，数据来源可靠，结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。

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