20261011-招商期货-白糖周报_厄尔尼诺预期再增强_强预期弱现实格局不变_25页_3mb

白糖周报总结（2026年10月5日—10月11日）

核心内容概述

本报告分析了2026年10月5日至10月11日期间白糖市场的表现及全球和国内供需格局，指出当前市场处于“强预期弱现实”的状态，重点围绕巴西、印度、泰国及国内的糖业动态展开分析。

市场表现

• ICE原糖03合约：收于20.27美分/磅，周涨幅为1.81%。
• 郑糖01合约：收于5546元/吨，周涨幅为1%。
• 基差：南宁现货与郑糖01合约基差为50元/吨。
• 巴西糖加工完税利润：估算为-770元/吨，显示其加工成本较高。

全球供给情况

巴西

• 新季开榨：截至9月18日，巴西含水乙醇价格回升至16.5美分/磅。
• 制糖比预期：市场预计26/27榨季制糖比为46%，比上季下调5个百分点。
• 压榨进度：9月上半月因雨水过多，压榨进度大幅放缓。
• 原糖vs乙醇：原糖与含水乙醇折糖价差显示乙醇价格回升，影响糖价。

印度

• 进口确认：确认进口100万吨，利多兑现。
• 种植面积：预计增加，因最低收购价上升。
• 天气影响：部分区域降雨异常，影响甘蔗生长，但整体降雨正常。
• 糖价上涨：6月印度糖价上涨约6%-7%，显示国内糖厂挺价能力增强。

泰国

• 种植面积：预计小幅下降，因收购价和种植收益下降。
• 降雨情况：降雨正常，对甘蔗生长无明显影响。
• 替代作物：甘蔗价格低于成本，削弱其对木薯等替代作物的吸引力。

全球供需预期

• 26/27年度全球供需缺口：预计为26.2万吨。
• 各机构对缺口的预测：不同机构对缺口预测存在差异，如StoneX预测为55万吨，而ISO预测为26万吨。
• 巴西中南部：预计产量为3900万吨，较上季有所下降。
• 印度：预计产量为2750万吨，与上季持平。
• 泰国：预计产量小幅下降，但具体数据未公布。
• 全球甘蔗分布：甘蔗和甜菜分别占全球白糖供给的80%和20%，美洲和亚洲产量占全球90%以上。

国内供需格局

• 库存情况：截至7月底，国内库存同比增加124.45万吨。
• 进口情况：
  • 2026年7月进口量：47万吨，同比增加。
  • 1-7月进口量：68.56万吨，同比增加6.8万吨。
  • 糖浆和预混粉进口：2026年7月进口6.7万吨，同比减少9.26万吨；1-7月合计进口68.56万吨，同比增加6.8万吨。
  • 25/26榨季进口：合计98.53万吨，同比减少27.15万吨。
• 进口成本估算：巴西原糖进口成本估算为3461元/吨（配额内）至5780元/吨（配额外）。
• 国内消费：保持稳定，预计26/27年度消费量为1520万吨。
• 产需缺口：预计为-140万吨，显示国内供应略大于需求。

交易策略

• 建议：整体建议观望，市场短期受厄尔尼诺预期炒作影响，但国内现实宽松，基本面支撑有限。

风险提示

• 宏观风险：全球经济形势变化可能影响需求。
• 政策风险：进口政策调整可能影响市场供需。
• 天气风险：巴西、印度等主要产区天气变化可能影响产量。
• 进口量风险：进口量波动可能影响国内供应。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，具有丰富的国内外研究及投资管理经验。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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