20260703-新湖期货-半年报_新湖化工_聚酯产业链_半年报_从供需双减到供需双增_15页_3mb

新湖化工（聚酯产业链）2026年半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，聚酯产业链市场主要受到地缘政治冲击的影响，导致供需双减成为市场运行的基调。随着地缘事件的缓和以及供应恢复预期的增强，价格逐步回落。下半年价格预计呈现“先扬后抑”的走势，三季度供需错配可能推动价格小幅反弹，但四季度随着需求转弱和供应恢复，价格将再度承压下行。

主要观点

• 地缘扰动主导上半年市场逻辑
  地缘冲突导致化工原料供应缩减，价格大幅上行。随后价格上涨引发需求端负反馈，价格受阻。后期随着负反馈加深和供应恢复预期，价格逐步回落。

• 需求端：结构性增长与库存消耗

  • 终端纺织品服装消费仍保持正增长，但增速放缓。
  • 织造环节产出负增长，但通过主动去库填补，库存被大幅消耗。
  • 下游企业因高价原料采购受限，补库意愿不强，但短期库存消耗较多，有回补空间。
  • 9月旺季到来后，需求有望环比改善，但整体仍受限于偏弱的宏观环境。

• 供应端：现实尚未恢复，预期先行

  • PX供应收缩，进口量大幅下滑，主要受霍尔木兹海峡物流受阻影响。
  • PTA行业处于产能周期尾声，2026年无新增产能落地，供应变化主要依赖存量装置负荷调整。
  • 乙二醇供应受地缘冲突和装置检修影响，进口依赖度高，恢复进程缓慢。

• 价格走势预测

  • 下半年价格预计“先扬后抑”。
  • 三季度：价格回落，需求环比好转，供应尚未恢复，供需错配驱动价格上行，但高度有限。
  • 四季度：需求转弱，供应恢复照进现实，价格承压回落。

行情回顾

乙二醇价格走势

1. 第一阶段（1-2月）：价格弱势运行，触及近几年新低，主要受弱现实和弱预期影响。
2. 第二阶段（3-4月初）：地缘冲突主导，供应收紧，价格快速冲高，港口持续去库。
3. 第三阶段（4月下旬-6月）：价格高位震荡，重心逐步下移，受需求负反馈和供应恢复预期影响，呈现现货强、期货弱的震荡下行格局。

基本面分析

PX供应与进口情况

• 国内产量：1-3月供应变化不大，4-5月因原料短缺开工率收缩。
• 进口量：一季度增长，4月起大幅下滑，6-7月仍维持低水平，远期有回升预期。

PTA供需变化

• 供应：1-3月PTA供应高位，下游聚酯降负，导致季节性累库。
• 去库：4月起PTA供应缩减，进入去库期，预计持续至9月。
• 库存变化：PTA库存逐步下降，但去库斜率预计放缓。

聚酯产业链下游利润变化

• 长丝：1-2月利润低位运行，3月因地缘冲突价格上涨，利润走阔但成交不足；5-6月因原料下跌、减产和阶段性补库，利润有所修复。
• 短纤：利润受原料上涨和需求负反馈影响明显，整体承压，减产不充分导致供需难见明显改善。
• 瓶片：受益于加工费修复和库存压力可控，开工率持稳并小幅回升。

终端需求分析

• 纺织品出口：1-5月累计出口594.8亿美元，同比增长1.7%，订单韧性较强。
• 服装出口：572.4亿美元，同比下滑1.6%，受欧美消费收缩影响显著。
• 需求结构分化：纺织品（纱线、面料等）出口优于服装，主要得益于东南亚对原料的依赖以及刚需场景的支撑。

总结

2026年上半年，聚酯产业链在地缘冲突的扰动下，经历了供需双减、价格上行、需求负反馈、价格回落的完整周期。下半年市场将进入供需恢复博弈阶段，价格走势预计“先扬后抑”。需求端虽有结构性增长，但整体仍偏弱；供应端受地缘因素影响，恢复节奏缓慢。重点关注9月旺季带来的需求环比改善和供应恢复预期对价格的影响。