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药明康德业务超预期增长，小分子 D&M 加速向上

核心内容总结

药明康德（603259.SH）在2026年半年度实现了业绩超预期增长，推动公司全面上调全年业绩指引。公司展现出强劲的业务扩张能力和盈利能力，尤其在小分子 D&M 和 TIDES 业务方面表现突出，显示出良好的增长势头和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现超预期
  2026年H1公司实现营收289.0亿元，同比增长38.9%，持续经营业务收入同比增长48.0%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%；扣非归母净利润同比增长89.4%；经调整Non-IFRS归母净利润同比增长83.2%，净利率达40.0%，同比提升9.7个百分点。

• TIDES 业务高速增长
  TIDES 业务实现营收72.6亿元，同比增长44.3%。服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%。公司预计全年 TIDES 收入增长约45%，较年初指引进一步上调。

• 小分子 D&M 业务加速增长
  小分子 D&M 业务收入149.9亿元，同比增长72.7%。2026Q2约80.6亿元，同比增长66.87%，环比增长16.31%。业务管线持续扩张，新增分子699个，总计3731个，商业化和临床 III 期项目增加15个。

• 生物学业务高效引流
  生物学业务实现营收13.9亿元，同比增长11.2%，持续为公司带来20%+的新客户。新分子业务收入占比超35%，在核酸类、偶联抗体类、多肽类等领域新客户快速增长。

• 财务预测上调
  鉴于公司优异的CRDMO商业模式，分析师上调了2026-2028年的归母净利润预测，分别为232.16亿元、295.47亿元、375.62亿元，对应EPS分别为7.78元、9.90元、12.59元。当前股价对应PE为19.0倍、14.9倍、11.7倍。

• 估值与盈利指标提升
  公司毛利率持续提升，从2024年的41.5%增长至2026年的53.8%，净利率也逐步上升。ROE保持稳定，2026年预计为23.7%。P/E和P/B指标持续下降，表明市场对其估值趋于合理。

关键信息

• 股价与市值
  当前股价为147.50元，一年最高最低为150.00/87.09元。总市值为4,401.04亿元，流通市值为3,648.09亿元。

• 财务摘要

  • 营业收入：2026年预计为60,418亿元，同比增长32.9%
  • 归母净利润：2026年预计为23,216亿元，同比增长21.2%
  • EBITDA：2026年预计为30,653亿元，同比增长20.1%
  • 现金流：2026年经营活动现金流预计为20,453亿元，同比增长显著

• 财务比率

  • 资产负债率：从2024年的26.4%降至2026年的22.0%
  • 流动比率和速动比率：稳步上升，分别达到3.2倍和2.8倍
  • 总资产周转率：保持稳定，2026年预计为0.5倍
  • 应收账款周转率：从5.0提升至5.9
  • 应付账款周转率：从13.5提升至12.7

• 风险提示

  • 中美贸易摩擦
  • 市场竞争加剧
  • 环保和安全生产风险

投资评级说明

• 证券评级

  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

分析师承诺

分析师承诺报告内容基于独立、客观研究，所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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附：财务预测摘要