20260805-中邮证券-药明康德-603259.SH-收入利润双双大增_指引上调彰显成长确定性_5页_620kb

公司总结

核心内容

本报告对一家医药研发服务企业进行了详细的财务与业务分析，主要基于其2026年半年度业绩数据以及未来三年的盈利预测。公司作为医药研发服务行业的龙头企业，展现出强劲的增长势头与良好的盈利能力，同时具备充足的在手订单，为未来业绩增长提供保障。

主要观点

• 公司2026年上半年业绩表现亮眼，营业收入与归母净利润均实现大幅增长。
• 公司上调2026年全年业绩指引，收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，归母净利润指引也相应提升。
• 2026年上半年，公司实现营业收入288.97亿元（同比+38.93%），归母净利润110.80亿元（同比+29.43%），经调整non-IFRS净利润115.70亿元（同比+83.2%）。
• 毛利率提升至53.9%，显示出公司在成本控制与产品附加值方面的优势。
• 公司在手订单充沛，达664.3亿元（同比+25.2%），为未来的增长奠定了坚实基础。

关键信息

业绩表现

• 2026年Q2：收入164.62亿元（同比+47.71%），归母净利润64.29亿元（同比+31.49%），扣非归母净利润62.97亿元，经调整non-IFRS净利润69.70亿元（同比+80.1%）。
• 2026年上半年：收入288.97亿元（同比+38.93%），毛利率53.9%（同比+9.46pct），归母净利润110.80亿元（同比+29.43%），扣非归母净利润105.72亿元（同比+89.39%），经调整non-IFRS净利润115.70亿元（同比+83.2%）。

业务板块表现

• 化学业务：收入249.9亿元（同比+53.3%），毛利率同比提升7.4个百分点。
• D&M业务：收入149.9亿元（同比+72.7%），服务客户数和服务分子数分别增长39%和68%。
• TIDES业务：收入72.6亿元（同比+44.3%），表现亮眼。
• 测试业务：收入24.8亿元（同比+31.5%），毛利率提升11.32个百分点，其中药物安全性评价业务增长42.8%。
• 生物学业务：收入13.9亿元（同比+11.2%），通过跨区域合作与一体化服务，贡献超20%的新客户。

盈利预测

• 2026-2028年收入预测：590.16亿元、726.72亿元、863.99亿元，年均复合增长率约为23.14%。
• 2026-2028年归母净利润预测：221.64亿元、257.57亿元、308.72亿元，年均复合增长率约为16.21%。
• 对应PE：17倍、15倍、12倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。
• 每股收益（EPS）：7.43元、8.63元、10.35元，稳步上升。
• 净利润率：从42.1%降至37.6%，略有下降，但整体仍保持较高水平。
• ROE：从24.0%降至22.5%，略有下降，但仍处于较高水平。

财务指标

现金流状况

• 经营活动现金流净额：预计2026年为25265亿元，2027年为28800亿元，2028年为34734亿元，呈现持续增长趋势。
• 投资活动现金流净额：预计2026年为-8114亿元，2027年为-7996亿元，2028年为-7872亿元，显示公司持续进行资本投入。
• 筹资活动现金流净额：预计2026年为-4773亿元，2027年为-3133亿元，2028年为-3047亿元，筹资活动呈负增长趋势，但公司具备较强的融资能力。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩增长确定性强，盈利能力稳步提升，且在手订单充沛，未来增长潜力大。

风险提示

• 下游研发需求变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 地缘政治风险

公司简介

公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多种证券业务资格。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。

研究所信息

• 分析师：盛丽华、辛家齐
• 邮箱：shenglihua@cnpsec.com、xinjiaqi@cnpsec.com
• 联系方式：yanjiusuo@cnpsec.com
• 地址：
  • 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼

估值与成长性

• 公司未来三年业绩增长具有高度确定性，预计收入与归母净利润均将实现稳定增长。
• 估值逐步下降，显示市场对其未来业绩的乐观预期，同时反映出公司盈利能力的提升和资产结构的优化。

综上，公司作为医药研发服务行业的龙头企业，具备良好的财务表现和强劲的业务增长动力，未来发展前景广阔，建议投资者关注其投资价值。