20260805-湘财证券-药明康德-603259.SH-跟踪报告_半年报业绩超预期_全年营收指引大幅上调_4页_457kb

报告摘要

半年报业绩超预期，全年营收指引大幅上调总结

核心内容概览

2026年上半年，公司业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长。公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.80亿元，同比增长29.43%；扣非归母净利润105.72亿元，同比增长89.39%。其中，第二季度营收164.62亿元，同比增长47.71%；归母净利润64.29亿元，同比增长31.49%；扣非归母净利润62.97亿元，同比增长93.57%。

公司经调整Non-IFRS归母净利润为115.7亿元，同比增长83.2%。这表明公司盈利能力显著增强，且费用率全面优化，费用管控能力持续提升。

主要观点

1. 盈利能力提升显著

毛利率大幅提升：2026H1毛利率为53.91%，同比提升9.46个百分点。
费用率优化：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比下降0.54pct、0.87pct、0.38pct和0.25pct，费用管控能力增强。

2. 业务增长强劲，聚焦CRDMO一体化平台

公司业务由化学业务、测试业务和生物学业务三部分构成，2025年营收分别为249.9亿元、24.8亿元和13.9亿元，分别同比增长53.3%、31.5%和11.2%。
化学业务：上半年收入249.9亿元，同比增长53.3%。其中，小分子D&M业务收入149.9亿元，同比增长72.7%；TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%，预计全年增长约45%。
测试业务：上半年收入24.8亿元，同比增长31.5%，其中药物安全性评价业务增长42.8%，保持亚太领先。
生物学业务：上半年收入13.9亿元，同比增长11.2%，新分子种类收入占比超35%。

3. 订单增长与全年营收指引上调

截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%。
公司预计2026年整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务营收增速由18%-22%上调至35%-39%。

关键信息

财务预测

年份	营业收入(亿元)	同比增长率	归母净利(亿元)	同比增长率	EPS(元)
2026E	597.91	31.5%	208.64	8.9%	6.99
2027E	726.25	21.5%	263.26	26.2%	8.82
2028E	856.66	18.0%	322.35	22.4%	10.80

财务分析指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	41.5%	47.6%	54.4%	55.5%	56.5%
三费/销售收入	12.4%	10.1%	9.7%	9.5%	9.4%
EBIT/销售收入	27.4%	53.5%	42.8%	44.3%	45.6%
EBITDA/销售收入	34.5%	60.9%	49.8%	51.1%	52.1%
销售净利率	24.4%	42.5%	35.2%	36.6%	38.0%
ROE	16.1%	24.0%	22.0%	23.2%	23.6%
EPS	3.17	6.42	6.99	8.82	10.80

估值指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
PE(X)	40.57	20.02	18.38	14.56	11.89
PB(X)	6.54	4.81	4.05	3.38	2.80
PS(X)	9.77	8.43	6.41	5.28	4.48
PCF(X)	30.90	22.29	16.84	13.26	10.97

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司2026年H1业绩超预期，业务持续向好，上调2026-2028年营收预测分别为597.91亿元、726.25亿元和856.66亿元。同时，上调归母净利预测为208.64亿元、263.26亿元和322.35亿元，对应EPS分别为6.99元、8.82元和10.80元。

风险提示

医药研发服务市场需求下降
行业监管政策变化
行业竞争加剧
地缘政治及国际政策变动

公司评级体系

评级	定义
买入	未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持	未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
中性	未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
减持	未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
卖出	未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上