20180318-招商证券-东方财富-300059.SZ-2018Q1业绩预告超预期_2017年确立拐点_11页_1mb

东方财富（300059.SZ）分析总结

核心内容

东方财富是一家专注于互联网金融领域的综合服务商，其业务涵盖证券服务、金融电子商务、金融数据服务及互联网广告等。公司以“东方财富网”为核心平台，构建了一站式互联网金融服务大平台，具备强大的流量入口地位和稳定的核心竞争力。2018年Q1业绩预告超预期，预计归母净利润增长170%~200%，显示出公司业务增长的强劲势头。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年Q1归母净利润预计增长170%~200%，主要得益于证券业务和基金代销业务的快速增长。
• 证券业务增长显著：东方财富证券在2017年实现营收14.24亿元，净利润6.33亿元，同比增长23.3%和69.25%。市占率提升明显，股票经纪业务市占率1.98%，排名17位；两融业务市占率0.96%，排名23位。
• 基金代销业务稳定发展：天天基金网在2017年基金销售额达4,124亿元，同比增长34.74%，用户活跃度高，平台影响力持续增强。
• 战略优势明显：公司坚持一站式金融平台战略，通过“低佣金+优体验”吸引用户，提升用户粘性，形成护城河效应。
• 未来增长潜力大：公司预计2018~2019年归母净利润分别为13.9亿元和21.0亿元，给予2018年58倍市盈率估值，对应目标价18.7元，给予“强烈推荐-A”评级。

关键信息

财务数据概览

• 目标估值：18.7元
• 当前股价：15.56元
• 总股本：428,878万股
• 已上市流通股：344,386万股
• 总市值：667亿元
• 流通市值：536亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.4元
• ROE（TTM）：4.3%
• 资产负债率：64.9%

2017年业绩回顾

• 营业收入：25.47亿元，同比增长8.29%
• 归母净利润：6.37亿元，同比下降10.77%
• 扣非归母净利润：6.16亿元，同比增长3.43%
• 政府补助：2,436万元，同比下降82.38%
• 费用率：销售费用率增长1.1个百分点，管理费用率增长3个百分点，财务费用率增长1.6个百分点

2018年Q1业绩预告

• 归母净利润：2.71~3.02亿元，同比增长170%~200%
• 增长原因：证券业务市占率提升、信用业务扩张、基金代销业务增长

业务结构

• 证券业务：营收占比56%，成为公司主要利润来源
• 金融电子商务服务：营收8.44亿元，毛利率90.8%
• 金融数据服务：营收1.69亿元，毛利率为负（-31.1%）
• 互联网广告业务：营收0.79亿元，毛利率为负（-15.9%）

未来展望

• 盈利预测：预计2018~2019年归母净利润分别为13.9亿元和21.0亿元
• 估值：给予2018年58倍市盈率估值，对应目标价18.7元
• 投资建议：给予“强烈推荐-A”评级

风险提示

• 股市基市的市场景气度风险
• 线上流量的竞争风险
• 金融业务整合风险
• 政策法律合规风险

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%~20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准