20261008-国信证券-社会服务行业双周报（第138期）_袁记食品招股说明书梳理_15页_827kb

AI报告摘要

社会服务行业双周报（第138期）总结

核心内容概览

本报告聚焦社会服务行业动态与袁记食品的招股说明书梳理，分析行业发展趋势、公司经营数据及投资建议。

袁记食品核心信息

袁记食品成立于2017年，以“袁记云饺”为核心餐饮品牌，主打“手工现包现煮”模式，同时通过零售品牌“袁记味享”拓展预包装产品市场，形成“餐饮+零售”一体化业务。公司采用“加盟+供应链”模式，加盟门店占比达99.5%，占收入比例约95%。截至2026年5月末，公司门店总数达4773家，覆盖全国33省、250+城市。

财务表现

收入：2025年实现27.95亿元，同比+9.1%；2026年前5个月实现13.06亿元，同比+39.8%。
净利润：2025年实现1.99亿元，同比+39.9%；2026年前5个月经调整净利润达1.85亿元，同比+163.8%。
净利率：经调整净利率从2025年的9.4%提升至2026年前5个月的14.1%，增长6.6个百分点。
毛利率：2026年前5个月馅料毛利率达36.1%，同比+8.0pct，主要受益于原材料价格回落、规模效应及零售渠道增长。

门店与单店表现

门店数量从2023年末的3141家增至2026年5月末的4773家，单店日均GMV从2023年的5394元降至2025年的4688元，2026年前5个月回升至4627元，同比+12.1%。
线上GMV占比达52.3%，渠道结构持续优化。
公司海外门店达41家，聚焦东南亚市场。

股权结构

创始人袁亮宏先生通过直接持股及多个平台控制约82.5%表决权，公司已完成三轮融资，B+轮投后估值约35亿元。

行业分析

中式快餐行业：2025年市场规模达8679亿元，预计2025-2030年以8.9%年复合增长率增长至13296亿元。
连锁化率：2025年中式快餐连锁渗透率仅33.7%，远低于西式快餐的68.6%，行业仍有较大增长空间。
细分品类：2025年饺子及云吞市场规模达1893亿元，预计2030年增至2963亿元，其中餐饮形态增速快于零售形态。

主要观点

袁记食品作为行业龙头：门店数量及GMV在中式快餐行业中排名靠前，2025年门店数量4446家，GMV达64亿元，市场份额0.7%。
盈利结构优化：馅料贡献毛利占比达76.2%，是公司盈利核心；零售渠道快速放量，2026年前5个月零售收入同比+172.5%。
扩张与市场拓展：公司门店持续加密，覆盖范围广泛，单店GMV连续两年下降，但2026年前5个月实现回升，显示市场复苏迹象。
行业增长潜力：中式快餐行业仍处于增长阶段，连锁化率提升空间大，袁记食品在饺子云吞细分赛道占据领先地位。
社服板块表现：A股消费者服务板块在报告期内下跌1.18%，跑赢大盘2.14pct，部分个股如科德教育、粉笔等表现突出。

关键信息

投资建议：维持“优于大市”评级，推荐配置小菜园、三峡旅游、学大教育、华住集团-S、行动教育、丽江股份、东方甄选、新东方-S、亚朵、百胜中国、古茗、美团-W、携程集团-S、中国中免、海底捞等。
中线优选：包括中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。
风险提示：消费复苏不及预期、拓店与单店GMV不及预期、加盟店食品安全风险等。