20260831-国信证券-27FYQ2财报点评_VeraRubin全面投产_指引FY28财年70_增速_6页_455kb

英伟达(NVIDIA)（NVDA.O）27FYQ2财报总结

核心内容

英伟达在27FYQ2（2026年1月26日至2027年1月26日）财报中展现出强劲的财务表现和业务增长。整体收入达到962亿美元，同比增长106%，环比增长18%。GAAP毛利率为75%，同比提升2.6个百分点，环比微增0.1个百分点。GAAP净利润达597亿美元，同比增长126%，环比增长2.3%。Non-GAAP净利润为540亿美元，同比增长118%。公司对FY28财年的收入增长指引为70%，展现出对未来的强烈信心。

主要观点

财务表现亮点

• 整体收入：962亿美元，同比+106%，环比+18%。
• 毛利率：GAAP毛利率75%，Non-GAAP毛利率74.0%（±0.5%）。
• 净利润：GAAP净利润597亿美元，Non-GAAP净利润540亿美元。
• 营业利润：同比增长124%至637亿美元。
• 自由现金流：公司已返还60%的自由现金流，剩余股票回购授权额度为990亿美元。

分业务增长

• 数据中心：收入890亿美元，同比增长117%，环比增长18%。
  • Hyperscale：收入487亿美元，同比增长102%，环比增长13%。由Blackwell产品驱动，五大超大规模云厂商2027年资本开支预计达1.3万亿美元。
  • ACIE（AI云、工业、企业）：收入403亿美元，同比增长138%，环比增长25%。主权AI业务环比增长35%，同比增长超2倍。NeoCloud合作伙伴年底装机容量将达8GW。
• 边缘计算：收入72亿美元，同比增长27%，环比增长13%。增长主要由Blackwell需求推动，部分受消费PC需求疲软影响。

未来展望

• FY27Q3营收指引：1080亿美元（±2%）。
• FY28财年指引：全年营收同比增长约70%。
• 毛利率修复：预计Q4毛利率触底71-72%，FY28财年修复至72-73%。
• VeraRubin平台：Q3全面投产，算力价值从Hopper时代的180亿美元/GW提升至400亿美元/GW。每兆瓦吞吐量提升30倍，单token成本下降35倍。预计Q3占数据中心收入约20%。

其他关键信息

• 资本开支与订单：2027年Hyperscale资本开支预计达1.3万亿美元，云行业未交付订单规模超2万亿美元。
• 投资与合作：与Apollo、贝莱德、黑石等六家机构合作，计划撬动5000亿美元第三方资本用于AI基础设施建设。
• 担保与园区：对OpenAI所在俄亥俄PORTS-Pike算力园区提供担保上限1050亿美元，首期4.25GW，可部署约150万颗GPU，20年租期。
• 财务预测：预计2027-2029财年收入分别为6814亿美元、8409亿美元，净利润分别为3937亿美元、4748亿美元。维持“优于大市”评级。

关键信息

盈利预测与财务指标

资产负债表预测

现金流量表预测

风险提示

• 下游AI应用发展及ROI低于预期；
• Blackwell供应链风险；
• AI芯片竞争加剧；
• 宏观与地缘政治风险。

投资建议

维持“优于大市”评级，合理估值区间为230.00-260.00美元。公司通过VeraRubin平台和产品组合优化，显著提升了算力价值和效率，同时在数据中心和边缘计算业务上实现强劲增长。未来收入和利润增长预期明确，公司盈利能力和现金流状况良好。