20211208-德邦证券-机械行业年度策略_深挖景气成长_聚焦边际变化_130页_9mb

深挖景气成长，聚焦边际变化

核心观点

• 制造业景气度：2020年3月至2021年8月，制造业PMI连续18个月高于荣枯线，但9、10月PMI跌破荣枯线，11月回升至50.1，显示生产端修复，但需求端仍偏弱。
• 制造业升级：人力成本上升和用工短缺推动自动化需求，工控、机器人、激光等子行业景气度较高。同时，全球能源转型加速，锂电、光伏等板块持续受益。
• 投资方向：
  • 技术进步带来的设备需求提升：关注锂电设备前中道技术环节变化，以及光伏设备TopCon/HJT/IBC等高效技术带来的增量需求。
  • 产品向新领域拓展：激光设备从切割向焊接、清洗、超快等应用扩展。
  • 成本压力筑底：关注船舶及出口型企业投资机会。
• 推荐标的：锂电设备推荐杭可科技、先导智能；光伏设备推荐奥特维、帝尔激光、迈为股份；通用自动化推荐锐科激光、柏楚电子；油服推荐迪威尔、杰瑞股份；此外关注中国船舶、奕瑞科技等。
• 风险提示：经济增速不及预期、中美贸易摩擦、疫情反复、行业竞争加剧。

2021年机械行业回顾

• 申万机械指数表现：2021年11月25日，申万机械指数年内涨幅为12.5%，显著跑赢沪深300（约19.5%）。
• 估值情况：2021年末机械设备平均PE估值位于A股行业中游（第14位）。
• 年度TOP5：
  • 迈为股份（年初市值388亿，年内涨幅90%）
  • 科沃斯（年初市值505亿，年内涨幅87%）
  • 上机数控（年初市值380亿，年内涨幅59%）
  • 奥普特（年初市值180亿，年内涨幅57%）
  • 先导智能（年初市值819亿，年内涨幅53%）

锂电设备分析

• 电动化趋势：中国新能源汽车渗透率已达10%，2021年1-10月，动力电池装机量同比+173%，全球占比达48%。
• 全球布局：美国、欧盟、挪威、英国、法国、德国等国家均出台电动车政策，推动行业增长。
• 国内扩产：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等企业加速扩产，带动锂电设备需求。
• 海外扩产：LG、SK等企业也在加速海外布局，推动全球锂电设备市场增长。
• 设备投资：单GWh设备投资额约为2亿元，预计2023年国内锂电设备存量市场空间将超1000亿元。

光伏设备分析

• 平价新时代：LCOE下降推动光伏装机增长，2021年全球光伏装机量达760GW，国内装机量达157.95GWh。
• 技术迭代：HJT、TOPCon、IBC等高效技术推动设备投资提升，光伏设备进入技术升级期。
• 分环节扩产：硅片、电池片、组件扩产节奏分化，硅片扩产最快，电池片扩产最慢。
• 推荐标的：奥特维、帝尔激光、迈为股份、晶盛机电、高测股份、捷佳伟创、金辰股份、天宜上佳、金博股份。

激光设备分析

• 市场规模：2020年我国激光加工设备市场规模为432亿元，其中工业应用占比63%。
• 应用领域：激光设备在切割、打标、焊接、清洗、超快、熔覆、3D打印等领域应用广泛。
• 功率升级：3kW以下设备占比较高，未来有望升级至更高功率，提高切割效率与降低成本。
• 新应用：焊接、清洗、超快等新应用具有高壁垒，盈利水平更高，未来增长潜力大。
• 推荐标的：锐科激光、柏楚电子、华工科技、大族激光。

半导体设备分析

• 国产替代：数字化升级、疫情、中美贸易摩擦推动“缺芯”现象持续，半导体设备国产化进程加速。
• 市场表现：2021年9月全球半导体销售额达483亿美元，连续20个月同比正增长。
• 推荐标的：锐科激光、柏楚电子等在半导体设备领域具备竞争优势。

投资建议

• 锂电设备：首推杭可科技，关注先导智能、联赢激光、利元亨、海目星。
• 光伏设备：首推奥特维，重点推荐帝尔激光、迈为股份、晶盛机电、高测股份。
• 激光设备：重点推荐锐科激光、柏楚电子，建议关注华工科技、大族激光。
• 半导体设备：关注国产替代主线，把握分环节设备国产进度。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 中美贸易摩擦
• 疫情反复
• 行业竞争环境恶化