有色金属行业年度策略：至暗时刻已成过往，有色金属迎来序章-20201120-中原证券-28页_1mb

有色金属行业年度策略总结

核心内容概述

2020年，有色金属行业经历了疫情冲击后的快速复苏，整体呈现出良好的增长态势。尽管2019年和2020年前三季度有色金属采选业营收和利润增速表现不佳，但随着复工复产和政策支持，行业复苏明显。2021年，全球经济复苏成为主基调，有色金属价格预计将继续向好，尤其是工业金属和新能源金属。

主要观点

• 行业复苏明显：有色金属行业在2020年一季度受到疫情影响，但随着经济复苏，各项指标快速回升，四季度和2021年有望加速恢复。
• 全球经济复苏：疫苗成功和疫情受控将促进全球经济复苏，各国积极财政和宽松货币政策将进一步推动经济恢复。
• 库存低企，价格上行：有色金属行业库存处于历史低位，尤其铜、铝库存处于近几年最低水平，为价格上行提供了支撑。
• 新能源金属需求增长：新能源汽车和氢能源的发展推动了钴、锂等金属的需求，供给下降也促进了价格回升。
• 投资策略：给予有色金属行业“同步大市”评级，建议重点关注工业金属和新能源金属，推荐关注洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、华友钴业、寒锐钴业、贵研铂业。

关键信息

行业基本面

• 2019年和2020年前三季度，有色金属采选业营收同比增速分别为 $-4.6%$ 和 $-3.1%$，利润总额同比增速分别为 $-28.8%$ 和 $5.9%$。
• 有色金属冶炼及压延加工业营收同比增速分别为 $7.2%$ 和 $1.5%$，利润总额同比增速分别为 $1.2%$ 和 $2.1%$。
• 2020年前三季度，全国有色采选业工业增加值累计同比增速为 $-0.4%$，冶炼加工工业增加值累计同比增速为 $1.9%$。

贵金属与工业金属表现

• 贵金属价格在2020年前10个月上涨，黄金价格上涨23.5%，白银价格上涨15.96%，但随后有所回调。
• 工业金属价格呈现V型反转，铜、铝、镍价格已恢复至去年水平，铅、锌、锡表现相对较弱。

新能源金属趋势

• 钴、锂等新能源金属价格在2020年出现较大波动，钴价低位震荡，锂价回落。
• 钴供给下降，主要供应商如嘉能可和洛阳钼业产量下滑，导致钴价企稳。
• 新能源汽车销量增长迅速，动力电池装机量恢复高增长，带动钴需求。

铂金需求上升

• 铂金价格在2020年一季度大幅下跌，但已恢复至疫情前水平。
• 铂金主要应用于汽车催化剂和氢能源领域，随着汽车行业复苏和氢能源商业化，铂金需求有望继续上升。
• 2021年预计出现铂金供应短缺。

推荐公司

• 洛阳钼业：拥有TFM铜钴矿，形成多矿种+贸易战略格局，推荐关注。
• 紫金矿业：拥有境内外优质铜矿资源，推荐关注。
• 西部矿业：玉龙铜矿扩产在即，新增10万吨铜产量，推荐关注。
• 华友钴业：布局钴镍资源，拓展三元前驱体业务，推荐关注。
• 寒锐钴业：从钴产品切入三元前驱体，延伸产业链，推荐关注。
• 贵研铂业：国内领先的铂族金属供应商，推荐关注。

风险提示

• 各国刺激政策不达预期或过早退出。
• 全球疫情反复，导致金属需求疲弱。

估值分析

• 截止2020年10月底，有色板块PE为38.1倍，略高于历史中位数35.4倍。
• 贵金属PE为39.1倍，基本金属PE为29.8倍，稀有金属PE为52.3倍。

投资评级

• 行业评级：同步大市
• 公司评级：
  • 洛阳钼业：增持
  • 紫金矿业：增持
  • 西部矿业：增持
  • 华友钴业：增持
  • 寒锐钴业：增持
  • 贵研铂业：增持

图表与数据支持

• 行业营收和利润同比增速图表（图1、图2、图3、图4、图5、图6、图7、图8、图9、图10、图11）
• 贵金属价格走势和涨跌幅（表1）
• 工业金属价格走势和涨跌幅（表2）
• 小金属价格走势和涨跌幅（表3）
• 稀土价格走势和涨跌幅（表4）
• 钴矿供应商产量数据（表5）
• 排放标准调整（表6）
• 铂金供需平衡表（表7）
• 推荐关注标的估值表（表8）

总结

2020年，有色金属行业在疫情后快速复苏，2021年全球经济复苏将成为主基调，有色金属价格预计继续向好。建议重点关注工业金属和新能源金属，推荐关注洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、华友钴业、寒锐钴业和贵研铂业。同时，需注意各国刺激政策和全球疫情反复可能带来的风险。