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东吴证券晨会纪要总结 2026-08-14

宏观策略核心内容

美国7月CPI数据点评

• 核心观点：美国7月CPI数据全面符合预期，通胀趋势温和，为加息预期降温。
• 数据表现：CPI同比+3.36%，核心CPI同比+2.48%；环比+0.07%，核心CPI环比+0.22%。
• 通胀结构：超级核心通胀反弹主要来自医保、交运等分项回归正常；居住通胀与超级核心通胀趋势均改善。
• 展望：26Q3传统需求走弱将给通胀降温，美联储今年不加息观点维持；27Q2通胀有望回落至2%以下，若油价无显著上行风险，加息必要性降低。
• 资产影响：2年美债利率与美元指数走弱，黄金走高；交易员对12月、6月加息预期分别为1.04、1.65次，仍有压缩空间。

城投债分析（江西省）

江西省经济与财政概况

• 经济总量：2025年GDP为36,020亿元，增速5.20%，高于全国均值。
• 财政状况：2025年一般公共预算收入3,079.20亿元，位列全国第16；支出7,426.90亿元，位列全国第13；财政自给率41.46%，处于中游水平。
• 地方债务：宽口径负债率94.12%，宽口径债务率686.62%，债务压力较高。

城投债现状与趋势

• 存量规模：约4,388.37亿元，位列全国第7，加权平均票面利率3.04%，低于全国均值。
• 主体评级：AA+级为主，AA级主体占比较高，显示资质分化。
• 发行情况：2026年前二季度发行城投债488.93亿元，净融资额-117.06亿元，以借新还旧为主。
• 未来兑付：2026年Q3至2029年Q2兑付金额达2,854.58亿元，2029年再融资需求或高于2027、2028年。

投资策略建议

• 收益率与利差：当前收益率和利差处于历史低位，压缩空间有限。
• 配置建议：以核心区域和核心平台为主，优先关注省内AAA、AA+级平台及南昌、九江、新余、鹰潭等财政自给能力较强的主体。
• 久期选择：建议灵活仓位参与3-5年久期品种，若关注区县级弱资质主体，需控制久期在1-2年以内。
• 风险提示：城投政策超预期收紧、数据统计偏差、信用风险发酵超预期。

推荐个股点评

行动教育（605098）

• 业绩表现：2026H1营收4.28亿元，同比+24.44%；归母净利润1.72亿元，同比+30.67%。
• 盈利能力：Q2毛利率80.45%，同比提升0.68pct；归母净利率10.0%，同比提升0.8pct。
• 分红与扩张：拟每10股派发现金股利1.2元，占净利润83.02%；计划新增15家分校，加速扩张。
• 投资评级：维持“买入”评级，对应PE估值17/14/12倍。
• 风险提示：收款不及预期、消课进度不及预期、客户支付意愿较弱。

恒逸石化（000703）

• 业绩表现：2026H1营收673.09亿元，同比+20.28%；归母净利润59.02亿元，同比+2,500.73%。
• 盈利驱动：文莱炼化一期满产满销，海外炼化景气改善；PTA及聚酯业务受益于产业链复苏。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为91、60、80亿元，对应PE为7.2、10.8、8.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、投产进度不及预期。

威迈斯（688612）

• 业绩表现：2026H1营收28.7亿元，同比-3%；归母净利润2.87亿元，同比+5%。
• 盈利能力：毛利率24.1%，同比提升3.4pct；归母净利率10.0%，同比提升0.8pct。
• 产品优化：高附加值产品出货占比提升，11kW以上高功率产品销量增长超50%；第五代产品量产发货。
• 海外市场：与Stellantis、雷诺、阿斯顿马丁等客户合作，海外收入同比增长超50%。
• 投资评级：维持“买入”评级，对应PE为22x/18x/15x。
• 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。

神马电力（603530）

• 业绩表现：2026H1营收8.95亿元，同比+27%；归母净利润2.15亿元，同比+34%。
• 业务拓展：变电站复合外绝缘、橡胶密封件等主业持续放量；成立江苏神马复合新材料有限公司，拓展复合新材料产品矩阵。
• 海外市场：欧洲高端市场突破，北美765kV超高压项目持续推进；越南、美国工厂建设加速。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测为6.1/8.3/11.1亿元，同比+40%/+37%/+34%。
• 投资评级：维持“买入”评级，对应PE为34/25/18倍。
• 风险提示：海外市场拓展不及预期、竞争加剧。

盛弘股份（300693）

• 业绩表现：2026H1营收17.6亿元，同比+29%；归母净利润2.28亿元，同比+44%。
• 业务增长：工业配套电源收入4.41亿元，同比+58%；新能源电能变换设备收入3.84亿元，同比+35%。
• 盈利能力：毛利率40.7%，同比+1.7pct；归母净利率12.9%，同比+1.3pct。
• 投资建议：维持“买入”评级，对应PE为22x/18x/15x。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、毛利率下降、账款回款不确定性。

风险提示

• 宏观层面：美联储加息预期仍存在，需关注政策变化；油价波动可能影响通胀趋势。
• 城投债层面：政策超预期收紧、债务压力上升、区域信用风险发酵。
• 个股层面：行业竞争加剧、需求不及预期、原材料价格波动、海外市场拓展不及预期。

投资评级标准

• 公司评级：买入（涨跌幅相对基准>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%~5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（< -15%）。
• 行业评级：增持（>5%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）。
• 备注：评级基于分析师对报告发布日后6-12个月内行业或公司回报潜力的相对预期，不构成投资建议。