新能源汽车18Q4及2019年度策略报告_行到水穷处_坐看云起时-20181107-东北证券-52页_13mb

新能源汽车行业Q4及2019年策略总结

核心内容

本报告分析了2018年第四季度（Q4）及2019年新能源汽车行业的市场表现、政策影响及行业趋势，重点关注补贴退坡对产业链的影响及市场机会。

1. 行业现状与趋势

• Q4市场情况：受补贴退坡预期影响，市场情绪偏弱，但今年Q4优质产能满产满销，不再受库存影响。同时，钴锂价格处于下滑趋势中的相对低位，正极、电解液及电芯等环节业绩改善。
• 2019年展望：乘用车销量上半年承压，但双积分政策将起到兜底作用。客车与专用车因需求低迷，预计表现不佳。整体来看，新能源车销量与动力电池装机量预计分别增长46.4%与41.9%。

2. 政策影响

• 补贴退坡：对中游材料企业造成一定压力，但今年钴锂价格走弱缓解了成本压力，中游材料环节盈利改善。
• 双积分政策：2019年起，新能源积分比例考核将对行业起到重要支撑作用，新能源车销量预计达到140万辆，动力电池装机量预计为55GWh。

3. 产业链机会

• 高镍化与软包化：高能量密度推动高镍化，产业更注重安全，软包化趋势明显，铝塑膜及PVDF油性涂敷受益。
• 海外预期落地：海外需求将推动产业链估值提升，成为关键的市场机遇。

主要观点

• Q4市场受补贴退坡预期影响，但优质产能满产满销，业绩改善。
• 2019年乘用车销量受双积分政策支撑，客车与专用车需求持续低迷。
• 高镍化与软包化成为中游材料环节的盈利增长点，海外需求将带来新的增长机会。
• 行业整体呈现技术驱动与政策驱动并行的趋势。

关键信息

• 2018年数据：新能源车销量110万辆，YOY增长36.5%；动力电池装机量50GWh，YOY增长38.6%。
• 2019年预测：新能源车销量161万辆，YOY增长46.4%；动力电池装机量71GWh，YOY增长41.9%。
• 产业链变化：正极材料毛利率提升6个PCT，电解液毛利率提升1.6个PCT，电芯环节成本压力缓解。

推荐标的

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 行业竞争加剧导致盈利能力下滑

行业数据

重点公司财务数据

行业趋势分析

• 乘用车：2019年销量承压，但双积分政策将起到兜底作用。
• 客车：补贴退坡影响边际减弱，但需求端依然低迷。
• 专用车：补贴大幅下滑，车辆实用性存疑，预计持续低迷。

附录

• 历史收益率曲线：展示了新能源汽车指数与上证综指的历史走势。
• 动力电池市占率变化：显示了头部企业市占率的变化趋势。
• 新能源客车渗透率：显示了新能源客车在公交领域的渗透情况。