新能源汽车18Q4及2019年度策略报告：行到水穷处，坐看云起时-20181107-东北证券-52页-14mb

新能源汽车行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第四季度及2019年新能源汽车行业的市场表现、政策影响及产业链变化，旨在为投资者提供明确的判断依据。报告指出，尽管Q4仍受补贴退坡预期影响，但今年的行业环境已有所变化，优质产能满产满销，钴锂价格处于下滑趋势中的低位，有利于中游材料环节的业绩改善。此外，2019年将面临双积分政策的考核，这将对新能源汽车销量形成支撑。

主要观点

1. Q4市场表现

• Q4受补贴退坡预期影响，但今年市场表现出现积极变化。
• 优质产能满产满销，无库存压力，与往年备货后清库存不同。
• 钴锂价格处于下滑趋势中的低位，对正极、电解液及电芯环节盈利有积极影响。
• 部分龙头企业可能因业绩超预期带来结构性投资机会。

2. 2019年市场展望

• 乘用车上半年销量承压，但双积分政策将有效兜底全年销量。
• 客车市场补贴退坡影响边际减弱，核心在于需求。
• 专用车市场因补贴大幅下滑，需求低迷，需提升产品实用性。

3. 政策趋势

• 补贴政策逐步调整，推动产业降本扶优。
• 高镍化、软包化趋势明确，有利于提升电池能量密度及安全性。
• 海外预期落地，将成为明年供应商圈定的关键时点。

关键信息

行业数据

• 成分股数量：163只
• 总市值：16573亿元
• 流通市值：12132亿元
• 市盈率：9.99倍
• 市净率：1.24倍
• 成分股总营收：26344亿元
• 成分股总净利润：1214亿元
• 资产负债率：58.06%

2018年与2019年数据预测

• 新能源车销量：18年110万辆（YOY +36.5%），19年161万辆（YOY +46.4%）
• 动力电池装机量：18年50GWh（YOY +38.6%），19年71GWh（YOY +41.9%）
• 新能源乘用车销量：18年92万辆（YOY +67%），19年147万辆（YOY +60%）
• 动力电池装机量：18年31.4GWh（YOY +129%），19年55.11GWh（YOY +75%）

重点公司分析

• 宁德时代：绑定下游，锁住市场空间，关注钴锂价格回落后的边际改善。
• 恩捷股份：技术优势明显，议价能力提升，受益于软包化趋势。
• 新宙邦：技术龙头，打入海外供应链，多业务协同发展。
• 璞泰来：负极格局改善，多维度布局。
• 华友钴业：静待钴价反弹。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 竞争加剧导致盈利能力下滑

结论

2018年第四季度，新能源汽车行业在补贴退坡预期下表现低迷，但优质产能满产满销、钴锂价格下滑为中游环节带来业绩改善。2019年，双积分政策将成为销量支撑的关键因素，同时海外预期落地将推动产业链估值提升。在政策与市场双重驱动下，新能源汽车产业发展进入新阶段，建议关注技术领先、成本控制能力强的龙头企业。