新能源汽车18Q4及2019年度策略报告总结
核心内容
本报告聚焦于新能源汽车行业的Q4市场表现及2019年发展趋势，分析补贴退坡预期对产业的影响，同时探讨行业内部的结构性变化与投资机会。
主要观点
- Q4市场受补贴预期影响：市场在补贴退坡预期下表现迷茫，但今年Q4优质产能满产满销，供不应求，不需库存调整。同时，钴锂价格处于下滑趋势中的低位，有助于改善中游环节业绩。
- 2019年行业展望：乘用车上半年销量承压，但双积分政策将起到兜底作用；客车及专用车受补贴退坡影响减弱，但需求仍低迷。
- 海外预期落地：海外新能源车需求增长，将推动产业链估值提升，尤其是高镍化与软包化趋势明显。
- 推荐标的：恩捷股份、新宙邦、宁德时代、璞泰来、华友钴业等公司具备投资价值。
关键信息
行业数据概览
| 指标 |
数值 |
| 成分股数量（只） |
163 |
| 总市值（亿） |
16573 |
| 流通市值（亿） |
12132 |
| 市盈率（倍） |
9.99 |
| 市净率（倍） |
1.24 |
| 成分股总营收（亿） |
26344 |
| 成分股总净利润（亿） |
1214 |
| 成分股资产负债率 (%) |
58.06 |
2018年与2019年新能源汽车及动力电池数据
| 年份 |
新能源汽车销量（万辆） |
动力电池装机量（GWh） |
同比增长 |
| 2018 |
110 |
50 |
+36.5% |
| 2019 |
161 |
71 |
+46.4% |
| 年份 |
动力电池装机量（GWh） |
同比增长 |
| 2018 |
50 |
+38.6% |
| 2019 |
71 |
+41.9% |
主要企业财务数据
| 重点公司 |
现价（元） |
EPS 2016A |
EPS 2017A |
EPS 2018E |
PE 2016A |
PE 2017A |
PE 2018E |
评级 |
| 宁德时代 |
81.57 |
4.91 |
2.02 |
1.50 |
14.44 |
35.03 |
54.26 |
买入 |
| 恩捷股份 |
41.00 |
1.24 |
1.14 |
1.33 |
50.51 |
90.05 |
30.84 |
买入 |
| 璞泰来 |
56.56 |
0.96 |
1.04 |
1.88 |
- |
53.09 |
30.07 |
买入 |
| 新宙邦 |
22.74 |
1.39 |
0.74 |
0.84 |
14.86 |
27.93 |
26.96 |
买入 |
| 华友钴业 |
36.75 |
0.12 |
3.20 |
3.13 |
301.1 |
25.09 |
11.73 |
增持 |
行业趋势与政策分析
补贴退坡与双积分政策
- 补贴退坡导致产业盈利能力承压，但今年Q4中游材料环节因钴锂价格下滑，盈利能力有所改善。
- 2019年将开始实施新能源积分比例考核（10%），双积分政策成为补贴的替代性支持，有助于稳定销量。
海外预期落地
- Model 3国产化加速，特斯拉成为重要推动力。
- 大众、宝马、奔驰等国际车企逐步落地，推动海外供应链整合。
技术趋势
- 高镍化提升能量密度，降低电池成本。
- 软包化趋势明显，铝塑膜及PVDF油性涂敷受益。
乘用车与客车市场分析
乘用车市场
- 明年上半年销量承压，但双积分政策可部分抵消影响。
- 城市化进程及新能源车占比提升推动需求，但经济形势导致B端需求疲软。
客车市场
- 补贴退坡对成本影响减弱，但需求持续低迷。
- 公共交通领域新能源渗透率较高，但替代需求趋缓。
- 各地新能源公交推广目标明确，但财政支持力度减弱。
专用车市场
- 补贴大幅下滑，实际实用性存疑，需求低迷。
- 运营补贴推动行业向高质量发展，但短期仍面临挑战。
推荐标的分析
恩捷股份
- 技术与降本能力构建护城河。
- 海外订单增长，受益于软包化趋势。
新宙邦
- 技术龙头打入海外供应链，多业务协同发展。
- 电解液与电容器化学品业务表现强劲。
宁德时代
- 绑定下游客户，巩固行业地位。
- 海外市场拓展空间广阔。
璞泰来
- 负极市场格局改善，多维度布局产业。
- 成本控制能力提升，盈利能力增强。
华友钴业
风险提示
- 新能源汽车销量不及预期。
- 竞争加剧导致盈利能力下滑。
