20181107-东北证券-中小市值组新能源汽车18Q4及2019年度策略报告_行到水穷处_坐看云起时_52页_14mb

报告摘要

新能源汽车行业策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年第四季度及2019年新能源汽车行业的市场情况与发展趋势。重点指出Q4受补贴退坡预期影响，但今年的行业变化使得市场表现有所不同。同时，报告预测了2019年乘用车、客车及专用车的市场情况，并推荐了五家重点公司。

主要观点

1. Q4市场情况

补贴预期博弈影响：Q4受补贴退坡预期扰动，但今年的市场环境出现积极变化。
优质产能满产满销：与16、17年不同，今年Q4优质产能满产满销，供不应求，不再受库存影响。
钴锂价格下滑：钴锂价格处于下滑趋势中的相对低位，有利于正极、电解液及电芯等环节业绩改善。
结构性机会：市场预期中，部分龙头企业可能因业绩超预期而出现结构性机会。

2. 2019年市场预测

乘用车销量承压：预计2019年上半年乘用车销量增速承压，主要由于18年过渡期透支需求及车企适应新补贴政策。
双积分政策兜底销量：双积分政策成为2019年销量的支撑因素，尤其是对新能源积分需求较大的企业。
客车需求低迷：补贴退坡影响边际减弱，但需求端仍显乏力，新能源公交替代率提升，但新增需求放缓。
专用车持续低迷：补贴大幅下滑，车辆实用性存疑，预计2019年仍低迷。

关键信息

行业数据概览

指标	数据
成分股数量	163
总市值（亿）	16573
流通市值（亿）	12132
市盈率（倍）	9.99
市净率（倍）	1.24
成分股总营收（亿）	26344
成分股总净利润（亿）	1214
资产负债率 (%)	58.06

2018年与2019年行业数据预测

新能源车销量：2018年共计110万辆，同比增长36.5%；2019年预计161万辆，同比增长46.4%。
动力电池装机量：2018年50GWh，同比增长38.6%；2019年预计71GWh，同比增长41.9%。

重点公司推荐

公司名称	技术与业务优势	评级
恩捷股份	技术、降本筑护城河，海外动力19放量	买入
新宙邦	技术龙头打入海外供应链，多业务协同	买入
宁德时代	绑下游定格局，入海外拓空间	买入
璞泰来	负极格局向好，多维度布局产业	买入
华友钴业	静待一致预期下的钴价反弹	增持

行业趋势与政策影响

补贴政策调整：政策引导降本扶优，推动高镍化、软包化趋势。
海外预期落地：明年是海外预期落地的关键年份，供应商圈定将成为重要事件。
Model 3国产化：特斯拉Model 3的国产化或加速，带动产业信心。
大众、宝马、奔驰等平台落地：这些平台的逐步落地将带来供应商圈定的关键时刻。

风险提示

新能车销量不及预期：若销量未能达到预期，可能影响行业表现。
竞争加剧：行业竞争加剧可能导致盈利能力下滑。

财务数据概览（部分重点公司）

公司名称	现价（元）	EPS（2016A）	EPS（2017A）	EPS（2018E）	PE（2016A）	PE（2017A）	PE（2018E）	评级
宁德时代	81.57	4.91	2.02	1.50	14.44	35.03	54.26	买入
恩捷股份	41.00	1.24	1.14	1.33	50.51	90.05	30.84	买入
璞泰来	56.56	0.96	1.04	1.88	-	53.09	30.07	买入
新宙邦	22.74	1.39	0.74	0.84	14.86	27.93	26.96	买入
华友钴业	36.75	0.12	3.20	3.13	301.1	25.09	11.73	增持

结论

本报告指出，尽管2018年Q4受补贴退坡预期影响，但今年市场表现有所改善，优质产能满产满销，钴锂价格下滑，中游环节盈利能力提升。2019年，乘用车销量承压，但双积分政策将成为销量的支撑因素。客车和专用车需求低迷，需关注其实际需求变化。同时，海外预期落地将对产业链估值形成提振，建议关注恩捷股份、新宙邦、宁德时代、璞泰来和华友钴业等公司。

展开完整摘要