新能源汽车18Q4及2019年度策略_行到水穷处_坐看云起时_52页-14mb

新能源汽车行业策略报告总结

核心内容

本报告主要分析2018年第四季度及2019年新能源汽车行业的发展情况与未来趋势，强调行业在补贴退坡预期下的结构性机会，同时指出政策引导下产业链的优化方向与重点公司表现。

主要观点

1. Q4受补贴退坡预期影响：市场对新能源汽车板块的估值受补贴退坡预期扰动，但今年Q4的变化值得关注。

   • 优质产能满产满销，供不应求，不再受库存影响。
   • 钴锂价格处于下滑趋势中的相对低位，带动正极、电解液及电芯等环节业绩改善。

2. 2019年行业挑战与机遇：

   • 乘用车上半年销量承压，因过渡期设置导致销量基数较高，且车企需要时间适应新补贴政策。
   • 商用车及客车预计持续低迷，核心在于需求疲软。
   • 双积分政策成为新动力：2019年起考核新能源积分比例（10%），有助于兜底全年销量。

3. 海外预期落地：

   • 海外市场对新能源汽车产业链的确定性增强，是提振估值的关键因素。
   • Model 3国产化加速，大众、宝马、奔驰等平台逐步落地，迎来供应商圈定关键时刻。

4. 技术趋势与产业链优化：

   • 高能量密度推动高镍化趋势，提升电池性能。
   • 安全性需求促进软包化发展，铝塑膜及PVDF油性涂敷受益。

关键信息

• 行业数据：

  • 成分股数量：163只
  • 总市值：16573亿
  • 流通市值：12132亿
  • 市盈率：9.99倍
  • 市净率：1.24倍
  • 成分股总营收：26344亿
  • 成分股总净利润：1214亿
  • 资产负债率：58.06%

• 2018年与2019年预测：

  • 新能源车销量：110万辆（YOY +36.5%）→ 161万辆（YOY +46.4%）
  • 动力电池装机量：50GWh（YOY +38.6%）→ 71GWh（YOY +41.9%）

• 重点公司分析：

  • 宁德时代：绑定下游，锁定市场格局；关注钴锂价格回落带来的盈利改善。
  • 恩捷股份：技术与降本构建护城河，受益于软包化趋势。
  • 新宙邦：技术龙头打入海外供应链，多业务协同发展。
  • 璞泰来：负极格局向好，多维度布局产业。
  • 华友钴业：静待一致预期下的钴价反弹。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 竞争加剧导致盈利能力下滑

行业趋势与机会

1. 补贴退坡与降本扶优：政策推动产业链降本与扶优，中游环节盈利能力增强。
2. 海外预期落地：海外订单落地为产业链带来确定性，推动估值提升。
3. 技术升级：高镍化与软包化趋势明显，提升电池性能与安全性。
4. 双积分政策：作为补贴的接力政策，对新能源车销量起到兜底作用。

总结

新能源汽车板块在补贴退坡预期下仍存在结构性机会，特别是中游材料环节的盈利能力提升。2019年，乘用车销量因过渡期影响承压，但双积分政策的实施将有助于维持市场稳定。客车与专用车受需求低迷影响，预计持续表现疲软。未来，海外预期落地、技术升级以及政策推动将是新能源汽车行业的重要驱动力。重点公司如宁德时代、恩捷股份、新宙邦、璞泰来和华友钴业具备较强的成长性与投资价值。