20261012-铜冠金源期货-铅月报_供需支撑逐步减弱_铅价震荡中枢下移_18页_1mb

铅价震荡中枢下移分析总结

核心内容

2026年10月，铅价整体呈现震荡下行趋势，主要受供需格局变化和宏观环境压制影响。整体来看，铅价震荡中枢预计小幅下移。

主要观点

• 原料端：国内部分铅矿山检修结束但尚未完全复产，进口铅精矿到港量偏少，电解铅炼厂复产带动原料采购需求上升，内外盘铅精矿加工费同步下行，形成成本支撑。随着不合规废电瓶回收渠道持续出清，合规原料采购成本抬升，持货商逢高出货意愿增强，废旧电瓶价格重心有望上移。
• 冶炼端：海外因事故和环保因素导致的炼厂减产影响逐步缓解，精炼铅供应边际修复，但尚未集中放量。国内9月电解铅产量环比小幅回落，10月炼厂复产增多，预计产量回升至33.93万吨。再生精铅方面，9月产量环比增长，10月预计增至21.61万吨。
• 需求端：假期过后铅酸蓄电池开工有望回暖，但电动自行车换购旺季逐步尾声，整车购车需求回落。北方气温走低带动汽车启动电池预防性更换需求边际提升，存量电池替换需求仍构成基本盘，需求保持一定韧性。

关键信息

供应端分析

• 全球铅精矿产量：2026年全球铅精矿产量预计为464万吨，同比增加2.2%。
• 铅矿供应：全球铅精矿增量由年初的23万吨下调至10万吨。国内铅矿新增量由年初预估的14万吨下调至5万吨。
• 海外铅精矿产能变化：2026年海外铅精矿产能变化主要集中在巴西、美国、俄罗斯、秘鲁等地，其中印度成为主要增量来源。
• 国内铅矿产能变化：云南金鼎锌业、甘肃金徽矿业、新疆火烧云等项目贡献新增产能，合计约5.1万吨。
• 铅精矿加工费：10月国内铅精矿加工费报-100至100元/金属吨，均值环比减少150元/金属吨；进口矿加工费报-205至-175美元/干吨，均值环比减少20美元/干吨。
• 电解铅产量：9月电解铅产量为32.39万吨，环比减少6.6%；预计10月产量回升至33.93万吨，环比增加4.75%。
• 再生精铅产量：9月再生精铅产量为19.12万吨，环比增加15.53%；预计10月产量增至21.61万吨，环比增加13.02%。

需求端分析

• 铅酸蓄电池出口：8月铅酸蓄电池出口量为1956.58万个，环比增加2.95%，同比增加7.78%。出口结构中，起动型电池占比约33.13%，其他类电池占比约66.87%。
• 电池消费改善：9月铅蓄电池消费季节性回暖，支撑企业开工率回升，但受新国标影响，同比明显下滑。
• 汽车板块：8月汽车产销环比增长，但同比小幅下降。汽车保有量较高，存量电池替换需求持续，10月北方气温走低，冷启动电池更换需求边际提升。
• 电动自行车板块：8月电动两轮车内销同比下滑7.8%，环比增长4.4%。9月传统换购旺季叠加开学季，出货环比有所修复，但同比明显下滑。
• 储能需求：铅酸电池在通信基站UPS、数据中心备用电源、工商业离网储能等领域需求稳定，但季节性不明显。

库存与价格走势

• LME库存：9月LME铅库存为349625吨，月度减少42350吨，但绝对水平仍处于历史高位。LME0-3月维持C结构，对伦铅走势构成抑制。
• 国内铅锭社会库存：9月铅锭社会库存报4.86万吨，月度减少2.23万吨，为近七个月低位。节后预计库存缓慢累积，对铅价形成拖累。
• 铅价走势：9月沪铅主力期价探底回升，最终收于16180元/吨，月度跌幅为1.16%。伦铅月度跌幅为1.76%，受美联储加息预期和中东局势影响。

风险因素

• 宏观风险：海外流动性收紧压力仍存，压制市场风险偏好。
• 炼厂复产不及预期：若炼厂复产进度慢于预期，可能影响供应端修复节奏。

后市展望

预计10月铅价震荡中枢将小幅下移，主要因供应逐步抬升、需求边际走弱，叠加铅锭进口窗口持续打开，库存缓慢累积对铅价形成拖累。

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