20260806-国金证券-天合光能-688599.SH-海外储能放量_组件毛利转正_4页_1mb

天合光能2026年中报总结

核心内容概述

天合光能2026年上半年实现营收320亿元，同比增长3%；归母净利润亏损2.7亿元，同比减亏90.8%；扣非归母净利润亏损28.9亿元，同比减亏2.2%。非经常损益主要来源于部分T1股票处置产生的投资收益及公允价值变动收益。

主要观点

• 储能业务增长显著：上半年储能系统出货量超过5GWh，同比增长188%。公司新签订单超16GWh，为全年16GWh出货目标提供了支撑。
• 海外市场拓展成功：海外市场订单占比由2025年的65%提升至2026年上半年的95%以上，欧洲、亚太区域出货高增，拉美区域完成智利多个项目订单交付。
• 毛利率提升：受海外高毛利订单交付影响，上半年毛利率提升至21%，显示储能业务盈利能力增强。
• 组件业务毛利转正：光伏组件出货量超25GW，毛利率转正至1.27%。公司通过TOPCon 3.0与THBC“双轮驱动”技术战略，提升组件业务盈利能力。
• 技术布局前瞻性：公司自主研发钙钛矿/晶体硅叠层组件，峰值功率达907W，全面积效率29.2%，创世界纪录。
• 系统解决方案能力提升：公司致力于智慧能源解决方案及运营商角色，分布式系统业务增长显著。上半年针对AIDC场景进行“绿电直连+多级储能+算电协同+算力基础设施+算力运营”一体化商业模式探索。
• 盈利预测调整：根据最新产业链价格预测，调整公司2026-2028年净利润预测至-12.1、23.6、50.3亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

估值与评级

• 市价：13.83元
• 投资评级：买入
• 盈利预测：
  • 2026年：净利润-12.1亿元
  • 2027年：净利润23.6亿元
  • 2028年：净利润50.3亿元

风险提示

• 国际贸易环境恶化
• 下游需求不及预期
• 人民币汇率波动

技术与市场布局

• 储能业务：海外出货高增带动盈利转正，毛利率提升至21%。公司积极拓展欧洲、亚太及拉美市场。
• 组件业务：通过TOPCon 3.0与THBC技术战略，组件业务毛利率转正至1.27%。
• 技术前瞻：布局钙钛矿/晶体硅叠层技术，自主研发组件创世界纪录。
• 系统解决方案：推进AI绿色算力探索，构建“发-输-用-储”全链条协同能力。

附录：财务报表摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

投资建议分析

市场中相关报告评级比率分析

评分与建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

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