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纸价提涨逐步落实，地产后周期弹性持续向好

核心内容

行业投资观点

• 造纸行业：多家文化纸厂发布涨价函，预计9月初上调100元/吨。双胶纸库存下降20%，铜版纸库存下降25%，造纸行业景气度触底回暖。APP收购博汇顺利推进，行业格局优化，白卡纸提价速度与幅度明显，中长期价格中枢上移。龙头企业有望在需求修复与成本优势下迎来戴维斯双击。
• 家居行业：作为地产后周期行业，全年竣工趋势确立，内需恢复加速。二季度收入占比逐步上升，三四季度为传统旺季，收入占比达30%左右。上半年受疫情影响盈利基数较低，利好明年业绩弹性。
• 轻工板块：三季度经济逐步回暖，轻工板块各细分行业盈利能力持续改善。分析师推荐四大投资主线：地产后周期精装板块、家居零售与出口产业链；造纸行业旺季，供给格局改善，需求边际企稳；包装行业结构性分化中的弹性标的；消费轻工稳中向好，业绩确定性强。

主要观点

• 造纸涨价行情：文化纸涨价渐浓，白卡纸提价更为明显，中长期价格中枢稳步上移。
• 地产后周期弹性：全年竣工趋势确立，内需恢复加速，叠加出口改善，家居板块具有业绩弹性。
• 包装行业分化：下游需求回暖，部分企业受益于结构性分化。
• 消费轻工稳中向好：长期基本面稳定，业绩确定性强，寻求个股优势突出的标的。

关键信息

• 行业数据：

  • 造纸：进口针叶浆周均价4510元/吨，周环比+1.05%；进口阔叶浆周均价3582元/吨，周环比+0.42%；国废黄板纸周均价2168元/吨，周环比持平。
  • 成品纸：双胶纸周均价5117元/吨，周环比持平；双铜纸周均价5200元/吨，周环比持平；瓦楞纸周均价3615元/吨，周环比+0.19%；箱板纸周均价4493元/吨，周环比持平；白卡纸周均价5876.43元/吨，周环比+3.71%。
  • 家具：TDI现货周均价13620元/吨，周环比+2.71%；纯MDI周均价14900元/吨，周环比+3.91%；中国木材价格指数1186.68，较前一周上涨0.93%。
  • 房地产：30大中城市商品房成交面积381.69万平方米，环比上升3.48%。其中，三线城市涨幅最高，达6.05%。

• 行业新闻：

  • 2020年1-7月造纸和纸制品业利润同比增长5.5%。
  • 纸制化妆品包装兴起，食品餐饮行业推行纸浆餐具。
  • 国家发改委批准金光收购博汇，推进外商投资安全审查。
  • 三大定制家具企业推进“无醛”家居战略，影响行业格局。

• 公司公告：

  • 金光纸业要约收购博汇纸业。
  • 顾家家居控股股东协议转让股份5.11%。
  • 惠达卫浴与碧桂园创投签署非公开发行终止协议。

• 风险提示：

  • 原材料价格波动风险。
  • 政策不确定性风险。
  • 宏观经济下行风险。

推荐股票组合

• 造纸：太阳纸业（强烈推荐）
• 家居：欧派家居（推荐）、顾家家居（推荐）
• 消费轻工：中顺洁柔（强烈推荐）、公牛集团（推荐）

重点上市公司盈利预测与估值

行业表现

• 上周轻工制造板块整体下跌0.73%，跑输大盘指数。
• 包装印刷和文娱用品板块涨幅较大，分别上涨1.07%和3.35%。
• 轻工板块PE(TTM)为28.67X，位于申万板块中游水平；PB为2.15X。
• 家具板块估值上升，其余板块估值下降。

未来重点事项

• 博汇纸业：金光纸业收购博汇纸业，需完成交接。
• 海鸥住工：召开2020年第二次临时股东大会。
• 欧派家居：召开2020年第四次临时股东大会。
• 中顺洁柔：召开2020年度第四次临时股东大会。

资金动向

• 沪港通持股：欧派家居、顾家家居、志邦家居等公司持股比例上升。
• 深港通持股：索菲亚、中顺洁柔、奥瑞金等公司持股比例上升。

总结

轻工板块整体表现不佳，但造纸和家居行业受益于涨价行情和地产后周期需求修复，具备较好投资机会。分析师重点推荐太阳纸业、欧派家居、顾家家居、中顺洁柔和公牛集团等龙头企业。未来需关注行业整合、需求回暖和政策变化等风险因素。